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环宇公司2007年年底发行在外的普通股为500万股，当年经营收入15 000万元，经营营运资本5 000万元，税前经营利润4 000万元，资本支出2 000万元，折旧与摊销1 000万元。目前债务的市场价值为3 000万元，资本结构中负债占20％，可以保持

admin2015-07-05  50
问题 环宇公司2007年年底发行在外的普通股为500万股，当年经营收入15 000万元，经营营运资本5 000万元，税前经营利润4 000万元，资本支出2 000万元，折旧与摊销1 000万元。目前债务的市场价值为3 000万元，资本结构中负债占20％，可以保持此目标资本结构不变，负债平均利率为10％，可以长期保持下去。平均所得税税率为40％。目前每股价格为21．32元。
    预计2008—2012年的经营收入增长率保持在20％的水平上。该公司的资本支出，折旧与摊销、经营营运资本、税后经营利润与经营收入同比例增长。到2013年及以后经营营运资本、资本支出、税后经营利润与经营收入同比例增长，折旧与摊销正好弥补资本支出，经营收入将会保持10％的固定增长速度。2008—2012年该公司的13值为2．69，2013年及以后年度的β值为4，长期国库券的利率为2％，市场组合的收益率为10％。
    要求：据上述资料，根据计算结果分析投资者是否应该购买该公司的股票作为投资。。
选项
答案见下表。 [*] 注：实体现金流量=税后经营利润+折旧与摊销一经营营运资本增加一资本支出2008—2012年该公司的股权资本成本=2％+2．69×(10％一2％)一23．52％=加权平均资本成本=20％×10％×(1 40％)+80％×23．52％=20％ 201 3年及以后年度该公司的股权资本成本=2％+4×(10％—2％)=34％，加权平均资本成本=20％×10％(1—40％)+8C％×34％=28．4％≈28％ 企业实体价值=NPV [*] =680×(P／S，20％，1)+816×(P／S，20％，2)+979．2×(P／s，20％，3)+1 175．04×(p／S，20％，4)+1 410．05×(p／S，20％，5)5325．01／(28％—10％)×(P／S，20％，5) =680×0．8333+816×0．5944+979．2×0．5787+1 175．04×0．4823+1 410．05×0．4019+29 583．39×0．4019 =566．64+566．63+563．66+566．72+566．7+11 889．56=14 722．91(万元) 股权价值=企业实体价值一债务价值=14 722．9 1—3 000=11 722．91(万元) 每股价值=11 722．91÷500=23．45(元)，由于该股票价格为21．32元，所以，应该购买。
解析
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