环宇公司2007年年底发行在外的普通股为500万股,当年经营收入15 000万元,经营营运资本5 000万元,税前经营利润4 000万元,资本支出2 000万元,折旧与摊销1 000万元。目前债务的市场价值为3 000万元,资本结构中负债占20%,可以保持

admin2015-07-05  23

问题 环宇公司2007年年底发行在外的普通股为500万股,当年经营收入15 000万元,经营营运资本5 000万元,税前经营利润4 000万元,资本支出2 000万元,折旧与摊销1 000万元。目前债务的市场价值为3 000万元,资本结构中负债占20%,可以保持此目标资本结构不变,负债平均利率为10%,可以长期保持下去。平均所得税税率为40%。目前每股价格为21.32元。
    预计2008—2012年的经营收入增长率保持在20%的水平上。该公司的资本支出,折旧与摊销、经营营运资本、税后经营利润与经营收入同比例增长。到2013年及以后经营营运资本、资本支出、税后经营利润与经营收入同比例增长,折旧与摊销正好弥补资本支出,经营收入将会保持10%的固定增长速度。2008—2012年该公司的13值为2.69,2013年及以后年度的β值为4,长期国库券的利率为2%,市场组合的收益率为10%。
    要求:据上述资料,根据计算结果分析投资者是否应该购买该公司的股票作为投资。。

选项

答案见下表。 [*] 注:实体现金流量=税后经营利润+折旧与摊销一经营营运资本增加一资本支出2008—2012年该公司的股权资本成本=2%+2.69×(10%一2%)一23.52%=加权平均资本成本=20%×10%×(1 40%)+80%×23.52%=20% 201 3年及以后年度该公司的股权资本成本=2%+4×(10%—2%)=34%,加权平均资本成本=20%×10%(1—40%)+8C%×34%=28.4%≈28% 企业实体价值=NPV [*] =680×(P/S,20%,1)+816×(P/S,20%,2)+979.2×(P/s,20%,3)+1 175.04×(p/S,20%,4)+1 410.05×(p/S,20%,5)5325.01/(28%—10%)×(P/S,20%,5) =680×0.8333+816×0.5944+979.2×0.5787+1 175.04×0.4823+1 410.05×0.4019+29 583.39×0.4019 =566.64+566.63+563.66+566.72+566.7+11 889.56=14 722.91(万元) 股权价值=企业实体价值一债务价值=14 722.9 1—3 000=11 722.91(万元) 每股价值=11 722.91÷500=23.45(元),由于该股票价格为21.32元,所以,应该购买。

解析
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