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什么是资本市场线和证券市场线?二者有什么区别和联系?

admin2019-02-19  17
问题 什么是资本市场线和证券市场线?二者有什么区别和联系?
选项
答案(1)资本市场线(Capital Market Line，简称CML)是指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线。它是沿着投资组合的有效边界，由风险资产和无风险资产构成的投资组合。如图2所示，任何不利用市场组合以及不进行无风险借贷的所有其他组合都位于资本市场线下方。 CML线上的任何一个投资组合都满足： Rp=Rf+[*] (1) [*] 其中，Rp和σp分别代表最优投资组合的预期收益率和标准差。从式(1)我们可以看出，证券市场的均衡可以用两个关键数字来衡量：一是无风险收益率Rf，二是单位风险报酬[*]，它们分别表示时间报酬和风险报酬。因此，从本质上来说，证券市场提供了风险和时间的交易场所，其价格由供求双方的力量决定。 (2)证券市场线(Securities Market Line，简称SML)，是说明投资组合报酬率与系统风险β系数之间关系的一条射线。SML揭示了市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。根据SML，在均衡状态下，单个证券的风险和收益的关系可以描述为： Ri=Rf+[*] (2） 令βiM=[*]，我们可以得到： Ri=Rf+βiM(RM－Rf) (3) 由式(3)可知，风险资产的收益由两部分构成：一是无风险资产的收益Rf；二是市场风险溢价收益(RM－Rf)。它表明：①风险资产的收益高于无风险资产的收益率；②只有系统性风险需要补偿，非系统性风险可以通过投资多样化减少甚至消除，因而不需要补偿；③风险资产实际获得的市场风险溢价收益取决于βiM的大小，βiM值越大，则风险贴水(RM－Rf)就越大，反之，βiM越小，则风险贴水就愈小。式(2)和式(3)对应的SML如图3所示。 [*] (3)证券市场线与资本市场线的区别有： ①“证券市场线”的横轴是“贝它系数(只包括系统风险)”；“资本市场线”的横轴是“标准差(既包括系统风险又包括非系统风险)”。 ②“证券市场线”揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系；“资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系。 ③资本市场线中的“风险组合的期望报酬率”与证券市场线中的“平均股票的要求收益率”含义不同；“资本市场线”中的“Q”不是证券市场线中的“贝它系数”。 ④证券市场线表示的是“要求收益率”，即投资“前”要求得到的最低收益率；而资本市场线表示的是“期望报酬率”，即投资“后”期望获得的报酬率。 ⑤证券市场线的作用在于根据“必要报酬率”，利用股票估价模型，计算股票的内在价值；资本市场线的作用在于确定投资组合的比例。
解析
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