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  3. 甲公司是一家电力上市企业，2012年12月31日的股票价格为每股5元。为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟对企业整体价值进行评估，有关资料如下： (1) (2)对甲公司2012年度的财务数据进行修正，作为预测基期数据。甲公司货币资金中经营活动所

甲公司是一家电力上市企业，2012年12月31日的股票价格为每股5元。为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟对企业整体价值进行评估，有关资料如下： (1) (2)对甲公司2012年度的财务数据进行修正，作为预测基期数据。甲公司货币资金中经营活动所

admin2015-05-10  83
问题 甲公司是一家电力上市企业，2012年12月31日的股票价格为每股5元。为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟对企业整体价值进行评估，有关资料如下：
  (1)

(2)对甲公司2012年度的财务数据进行修正，作为预测基期数据。甲公司货币资金中经营活动所需的货币资金数额为销售收入的1％，应收款项、存货、固定资产均为经营性资产，应付款项均为自发性无息负债。营业外收入和营业外支出均为偶然项目，不具有持续性。
(3)预计甲公司2013年度的售电量将增长2％，2014年及以后年度售电量将稳定在2013年的水平，不再增长。预计未来电价不变。
(4)预计甲公司2013年度的销售成本率可降至75％，2014年及以后年度销售成本率维持75％不变。
(5)管理费用、经营资产、经营负债与销售收人的百分比均可稳定在基期水平。金融资产保持不变。
(6)甲公司目前的负债比例(净负债／投资资本)较高，计划逐步调整到65％，负债比例高于65％时不分配股利，多余现金首先用于归还借款，满足资本结构要求之后，剩余的净利润用于分配股利。企业未来不打算增发或回购股票。净负债的税前利息率平均预计为8％，以后年度将保持不变。利息费用按照期初净负债计算。
(7)甲公司适用的企业所得税税率为25％，加权平均资本成本为10％。
(8)采用实体现金流量折现模型估计企业价值，债务价值按账面价值估计。
要求：
(1)编制修正后基期及2013年度、2014年度的预计资产负债表和预计利润表(结果填入下方表格中，不用列出计算过程)，并计算甲公司2013年度及2014年度的实体现金流量。

  (2)计算甲公司2012年12月31日的实体价值和每股股权价值，判断甲公司的股价是被高估还是低估。
选项
答案 (1)[*] 计算说明： 基期经营营运资本=50000×1％+4000+2250一3000=3750(万元) 2013年度经营营运资本=3750×(1+2％)=3825(万元)；2013年末净经营资产=45000×(1+2％)=45900(万元) 基期净负债=36250一(750—50000×1％)=36000(万元)；2013年利息费用=36000×8％=2880(万元) 多余现金=净利润一净投资=净利润一净经营资产增加 2013年净经营资产增加=45900--45000=900(万元)；2013年多余现金=6637．5—900=5737．5(万元) 按照目标资本结构的要求，2013年末的净负债=45900×65％=29835(万元) 归还的借款=金融负债减少额，由于金融资产不变，因此，需要归还的借款=净负债减少额，即2013年按照目标资本结构的要求需要归还的借款=36000—29835=6165(万元)，由于多余的现金为5737．5万元小于6165万元，因此，2013年多余的现金全部用来归还借款，不能发放股利，即2013年的净利润6637．5万元全部留存，其中900万元增加净经营资产，另外5737．5万元用于偿还借款(导致净负债减少5737．5万元)。由于不增发或回购股票，所以，2013年末股东权益=9000+6637．5=15637．5(万元)2013年末净负债=36000一5737．5=30262．5(万元)；2014年利息费用=30262．5×8％=2421(万元)2014年末净经营资产=2013年末净经营资产=45900(万元)2014年净经营资产增加=45900--45900=0(万元)；2014年多余的现金=6981．75--0=6981．75(万元)按照目标资本结构要求，2014年末的净负债=45900×65％=29835(万元)，2014年需要归还的借款=30262．5—29835=427．5(万元)，由于2014年多余的现金大于按照目标资本结构要求归还的借款，所以，2014年末的资本结构可以调整到目标资本结构，即2014年末净负债为29835万元，2014年偿还借款427．5万元，偿还借款427．5万元之后，剩余的现金用于发放股利，发放的股利=6981．75—427．5= 6554．25(万元)，2014年利润留存=6981．75=6554．25=427．5(万元)．由于不增发或回购股票，所以，2014年末股东权益=1 5637．5+427．5=16065(万元)。 2013年的实体现金流量=税后经营净利润一净经营资产增加=8797．5一(15900--45000)=7897．5(万元) 2014年的实体现金流量=税后经营净利润一净经营资产增加=8797．5一(45900--45900)=8797．5(万元) (2)实体价值=(7897．5+8797．5／10％)／(1+10％)=87156．82(万元) 股权价值=实体价值一净债务价值=87156．82—36000=51156．82(万元) 每股股权价值=51156．82／8000=6．39(元) 每股股权价值大于每股市价，股价被低估。
解析
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