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  3. B公司是一家处于高速增长阶段的上市公司，基于企业价值管理的需要，正在进行价值评估。相关资料如下： (1)在进行价值评估时，采用股权现金流量法，以2012年为基期，2013年和2014年为详细预测期，2015年及以后为后续期。假设净经营性长期资产、经营营运资

B公司是一家处于高速增长阶段的上市公司，基于企业价值管理的需要，正在进行价值评估。相关资料如下： (1)在进行价值评估时，采用股权现金流量法，以2012年为基期，2013年和2014年为详细预测期，2015年及以后为后续期。假设净经营性长期资产、经营营运资

admin2013-12-28  37
问题 B公司是一家处于高速增长阶段的上市公司，基于企业价值管理的需要，正在进行价值评估。相关资料如下：
(1)在进行价值评估时，采用股权现金流量法，以2012年为基期，2013年和2014年为详细预测期，2015年及以后为后续期。假设净经营性长期资产、经营营运资本与销售收入同比例增长；销售净利率可以长期维持2012年水平(即销售增加形成的收益可以涵盖负债增加产生的利息)。
(2)2012年销售收入3000万元，净利润540万元，经营营运资本1000万元，净经营性长期资产2000万元。
(3)2013年、2014年公司预计因特有的技术优势销售将高速增长，销售增长率为20％。
2015年及以后年度，因技术扩散致使技术优势消失，销售增长率将下降为5％，并进入可持续发展阶段。
(4)B公司当前资本结构为净负债30％，普通股权益70％。该资本结构为公司的目标资本结构，并假设可以长期保持。
(5)B公司的股权资本成本为15％。
要求：
(1)计算2013年、2014年的股权净投资和股权现金流量。
(2)计算预测期股权现金流量的现值合计。
(3)计算后续期股权现金流量的终值和现值。
(4)计算目前的股权价值。
选项
答案(1)2013年： 2012年末投资资本＝1000＋2000＝3000(万元) 2013年实体净投资＝3000×20％＝600(万元) 2013年股权净投资＝600×70％＝420(万元) 2013年股权现金流量＝540×(1＋20％)—420＝228(万元) 2014年： 2013年末投资资本＝3000×(1＋20％)＝3600(万元) 2014年实体净投资＝3600×20％＝720(万元) 2014年股权净投资＝720×70％＝504(万元) 2014年股权现金流量＝540×(1＋20％)×(1＋20％)－504＝273．6(万元)。 (2)预测期股权现金流量的现值＝228×(P／F，15％，1)＋273．6×(P／F，15％，2)＝228×0．8696＋273．6×0．7561＝405．1378(万元)。 (3)2014年末投资资本＝3600×(1＋20％)＝4320(万元) 2015年实体净投资＝4320×5％＝216(万元) 2015年股权净投资＝216×70％＝151．2(万元) 2015年股权现金流量：540×(1＋20％)×(1＋20％)×(1＋5％)－1 51．2＝665．28(万元) 后续期股权现金流量的终值＝665．28／(15％—5％)＝6652．8(万元) 后续期股权现金流量的现值＝6652．8×(P／F，15％，2)＝6652．8×0．7561＝5030．1821(万元)。 (4)目前的股权价值＝405．1378＋5030．1821＝5435．32(万元)。
解析
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