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  3. A公司拟投产一个新产品，预计投资需要900万元，每年现金净流量为150万元(税后，可持续)，项目的资本成本为15％(其中，无风险利率为5％)。 要求： (1)计算立即进行该项目的净现值； (2)如果每年的现金净流量1 50万元是平均的预期，并不确定。假设一

A公司拟投产一个新产品，预计投资需要900万元，每年现金净流量为150万元(税后，可持续)，项目的资本成本为15％(其中，无风险利率为5％)。 要求： (1)计算立即进行该项目的净现值； (2)如果每年的现金净流量1 50万元是平均的预期，并不确定。假设一

admin2014-07-30  77
问题 A公司拟投产一个新产品，预计投资需要900万元，每年现金净流量为150万元(税后，可持续)，项目的资本成本为15％(其中，无风险利率为5％)。
要求：
(1)计算立即进行该项目的净现值；
(2)如果每年的现金净流量1 50万元是平均的预期，并不确定。假设一年后可以判断出市场对产品的需求，如果新产品受顾客欢迎，预计现金净流量为180万元；如果不受欢迎，预计现金净流量为120万元。利用风险中性原理，计算上行项目价值和下行项目价值、现金流量上行时净现值和现金流量下行时净现值、上行报酬率和下行报酬率以及上行概率和下行概率；
(3)计算含有期权的项目净现值和期权价值，并判断是否应该立即进行该项目：
(4)在其他条件不变的前提下，计算投资成本低于什么水平，等待将变得无意义。
选项
答案(1)项目价值＝永续现金流÷折现率＝150÷15％＝1000(万元) 净现值＝项目价值－投资成本＝1000—900＝100(万元) (2)上行项目价值＝180／15％＝1 200(万元) 下行项目价值＝1 20／15％＝800(万元) 现金流量上行时净现值＝1 200—900＝300(万元) 现金流量下行时净现值＝800—900＝－1 00(万元) 报酬率＝(本年现金流量＋期求项目价值)÷期初项目价值－1 上行报酬率＝(180＋1200)／1000－1＝38％ 下行报酬率＝(120＋800)／1 000－1＝－8％ 无风险报酬率＝上行概率×上行报酬率＋(1－上行概率)×下行报酬率 5％＝上行概率×38％＋(1－上行概率)×(－8％) 上行概率＝(5％＋8％)／(38％＋8％)＝0．2826 下行概率＝1—0．2826＝0．7 1 74 (3)含有期权的项目净现值(终值)＝0．2826×300＋(1—0．2826)×0＝84．78(万元) 含有期权的项目净现值(现值)＝84．78／(1＋5％)＝80．74(万元) 期权价值＝80．74－100＝－19．26(万元) 如果等待，则含有期权的项目净现值(现值)为80．74万元，小于立即执行的净现值100万元，所以不应该等待。 (4)没投资成本为X，则： 立即投资的项目净现值＝项目价值－投资成本＝1000－X 考虑期权的项目净脱值＝上行概率×(上行价值－X)／(1＋无风险报酬率)＝0．2826×(1200－X)／(1＋5％) 令立即投资的项目净现值与考虑期权的项目净现值相等，则有： 1000－X＝0．2826×(1200－x)／(1＋5％)，X＝926．3487(万元)，即投资成本低于926．3487万元时，立即投资项目更有利。
解析
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