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A公司拟投产一个新产品,预计投资需要900万元,每年现金净流量为150万元(税后,可持续),项目的资本成本为15%(其中,无风险利率为5%)。 要求: (1)计算立即进行该项目的净现值; (2)如果每年的现金净流量1 50万元是平均的预期,并不确定。假设一
A公司拟投产一个新产品,预计投资需要900万元,每年现金净流量为150万元(税后,可持续),项目的资本成本为15%(其中,无风险利率为5%)。 要求: (1)计算立即进行该项目的净现值; (2)如果每年的现金净流量1 50万元是平均的预期,并不确定。假设一
admin
2014-07-30
70
问题
A公司拟投产一个新产品,预计投资需要900万元,每年现金净流量为150万元(税后,可持续),项目的资本成本为15%(其中,无风险利率为5%)。
要求:
(1)计算立即进行该项目的净现值;
(2)如果每年的现金净流量1 50万元是平均的预期,并不确定。假设一年后可以判断出市场对产品的需求,如果新产品受顾客欢迎,预计现金净流量为180万元;如果不受欢迎,预计现金净流量为120万元。利用风险中性原理,计算上行项目价值和下行项目价值、现金流量上行时净现值和现金流量下行时净现值、上行报酬率和下行报酬率以及上行概率和下行概率;
(3)计算含有期权的项目净现值和期权价值,并判断是否应该立即进行该项目:
(4)在其他条件不变的前提下,计算投资成本低于什么水平,等待将变得无意义。
选项
答案
(1)项目价值=永续现金流÷折现率=150÷15%=1000(万元) 净现值=项目价值-投资成本=1000—900=100(万元) (2)上行项目价值=180/15%=1 200(万元) 下行项目价值=1 20/15%=800(万元) 现金流量上行时净现值=1 200—900=300(万元) 现金流量下行时净现值=800—900=-1 00(万元) 报酬率=(本年现金流量+期求项目价值)÷期初项目价值-1 上行报酬率=(180+1200)/1000-1=38% 下行报酬率=(120+800)/1 000-1=-8% 无风险报酬率=上行概率×上行报酬率+(1-上行概率)×下行报酬率 5%=上行概率×38%+(1-上行概率)×(-8%) 上行概率=(5%+8%)/(38%+8%)=0.2826 下行概率=1—0.2826=0.7 1 74 (3)含有期权的项目净现值(终值)=0.2826×300+(1—0.2826)×0=84.78(万元) 含有期权的项目净现值(现值)=84.78/(1+5%)=80.74(万元) 期权价值=80.74-100=-19.26(万元) 如果等待,则含有期权的项目净现值(现值)为80.74万元,小于立即执行的净现值100万元,所以不应该等待。 (4)没投资成本为X,则: 立即投资的项目净现值=项目价值-投资成本=1000-X 考虑期权的项目净脱值=上行概率×(上行价值-X)/(1+无风险报酬率)=0.2826×(1200-X)/(1+5%) 令立即投资的项目净现值与考虑期权的项目净现值相等,则有: 1000-X=0.2826×(1200-x)/(1+5%),X=926.3487(万元),即投资成本低于926.3487万元时,立即投资项目更有利。
解析
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财务成本管理题库注册会计师分类
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财务成本管理
注册会计师
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