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  3. 资料： (1) A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成

资料： (1) A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成

admin2009-02-10  41
问题 资料：
   (1) A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为(不含折旧)40万元，变动成本是每件 180元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件。B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要250万元的净营运资本投资。
   (2) A和B均为上市公司，A公司的贝他系数为0.8，资产负债率为50%；B公司的贝他系数为1.1，资产负债率为30%。
   (3) A公司不打算改变当前的资本结构。目前的借款利率为 8%。
   (4) 无风险资产报酬率为4.3%，市场组合的预期报酬率为 9.3%。
   (5) 为简化计算，假设没有所得税。
   要求：
   (1) 计算评价该项目使用的折现率；
   (2) 计算项目的净现值(请将结果填写在给定的“计算项目的净现值”表格中，不必列示计算过程)；

(3) 假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值、净营运资本和单价只在+-10%以内是准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少(请将结果填写在给定的“外算最差情景下的净现值”表格中，不必列示计算过程)?

(4) 分别计算利润为零、营业现金流量为零、净现值为零的年销售量。
选项
答案(1) 计算评价该项目使用的折现率 B公司无财务杠杆的贝他值=1.1/(1/0.7)=0.77 A公司目标结构贝他值=0.77×(1/0.5)=1.54 A公司的权益资本成本=4.3%+1.54×(9.3%-4.3%) =12% A公司债务资本成本=8% 加权平均成本=8%×0.5+12%×0.5=10% (2) 计算项目的净现值 [*] (3) 计算最差情景下的净现值 　　单价：225 单位变动成本：198 产量：40000 　　固定成本：440000 残值：450000 [*] (4) 计算利润为零、营业现金流量为零、净现值为零的年销售量 　　①利润为零的销售量=(400000+1400000)/(250-180) =25714.29(件)(或25714件) 　　②营业现金流量为零的销售量： 　　Q=400000/70=5714.29(件)(或5714件) 　　或：Q×250=Q×180+400000 　　Q=5714.29(件)(或5714件) 　　③净现值为零的销售量： 　　资本投资现值=7500000+2500000-(2500000+500000)×0.6209=10000000-1862700=8137300 　　年营业现金净流量×(年金因数，5，10%)=8137300 　　年营业现金净流量=8137300/3.7908=2146591.748 　　Q×250-Q×180-400000=2146591.748 　　70Q=2546591.748 　　Q=36379.88(件)(或36380件) 　　利润为零的销售量(会计保本)： 　　单价：250 单位变动成本：180 会计保本点：25714.29 　　固定成本：400000 残值：500000 [*] 营业现流量为零的销售量(现金保本)： 　　单价：250 单位变动成本：180 会计保本点：5714.29 　　固定成本：400000 残值：500000 [*] 净现值为零的销售量(财务保本点)： 　　单价：250 单位变动成本：180 会计保本点：36379.75 　　固定成本：400000 残值：500000 [*]
解析
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