首页
外语
计算机
考研
公务员
职业资格
财经
工程
司法
医学
专升本
自考
实用职业技能
登录
考研
请画图和列出公式,论述无税和有税条件下的MM定理Ⅰ和MM定理Ⅱ。
请画图和列出公式,论述无税和有税条件下的MM定理Ⅰ和MM定理Ⅱ。
admin
2018-08-29
38
问题
请画图和列出公式,论述无税和有税条件下的MM定理Ⅰ和MM定理Ⅱ。
选项
答案
MM定理是由美国经济学家莫迪利安尼和默顿.米勒提出的旨在探究公司的资本结构与其市场价值关系的理论。 (1)无税的MM定理 ①无税的MM定理Ⅰ 无税的:MM定理Ⅰ的核心内容为:杠杆公司的价值等同于无杠杆公司的价值。它被认为是现代财务管理的起点。得出此结论的原因在于,个人借贷条件与企业相同,那么企业的任何资本结构都可以被投资者复制,由于套利的原因,资本结构不同的公司之间不会存在套利空间,从而投资者可以达到投资于无杠杆公司与投资于有杠杆公司的收益率相同的结果,即R
0
=R
WACC
,用公式表示则为: V
L
=V
U
=[*] 用图形表示则为: [*] 式中,V指公司价值;V
L
指有负债公司的价值;V
U
指无负债企业的价值。 MM定理Ⅰ的结论为: A.企业价值V独立于其负债比率,即企业不能通过改变资本结构达到改变公司价值的目的; B.有负债企业的加权资本成本R
WACC
与资本结构无关,它等于同风险等级的没有负债企业的权益资本成本率R
0
; C.R
WACC
和R
0
的高低视公司的经营风险而定。 ②无税的MM定理Ⅱ 无税的MM定理Ⅱ的核心内容为:股东的期望收益率随着财务杠杆的提高而上升。 相比于无杠杆公司,杠杆公司的股东所获得的收益变动更大。当公司经营状况好时,杠杆公司股东的每股收益高于无杠杆公司的股东;而当公司经营状况差时,杠杆公司的股东损失要比无杠杆公司的股东更高,反映了净资产收益对于杠杆的敏感程度更高。 鉴于杠杆公司的权益有较高的风险,作为补偿,它应该具有更高的期望收益率。因此,MM定理Ⅱ认为,权益的期望收益率与财务杠杆正相关,因为权益持有者的风险随着财务杠杆的增加而增加。为了阐述清楚,我们首先写出R
WACC
,的计算公式: R
WACC
=[*]×R
B
式中,S为权益价值,B为债务价值,R
S
为权益收益率,R
B
为债务利率。根据MM定理Ⅰ的结论,可知R
WACC
固定不变,与资本结构无关,且等于R
0
(全权益公司的资本成本),因此,公式可变形为: R
S
=R
0
+[*](R
0
-R
B
) 这也是MM定理Ⅱ(无税时)的权益的期望收益率公式。 在该定理下,R
S
、R
B
、R
0
和R
WACC
的关系如下图所示: [*] 从图中可以看出,加权平均资本成本不变,债务成本不变,无杠杆时的资本成本在最初与权益资本成本相等,而随着杠杆的增大,权益资本成本也逐渐升高。 因此,MM定理Ⅱ的结论可以总结为: A.使用财务杠杆的负债公司,其股东权益成本是随着债务融资额的增加而上升的; B.便宜的负债带给公司的利益会被股东权益成本的上升所抵消,最后使负债公司的平均资本成本等于无负债公司的权益资本成本; C.因此公司的市场价值不会随负债率的上升而提高,即公司资本结构和资本成本的变化与公司价值无关。 (2)有税的MM定理 在无税的MM定理中,公司的价值与债务无关,而在考虑税收的条件下,可以知道的是,公司的价值与其负担的债务正相关。由于债务所支付的利息是在税前抵扣的,因此,债务存在税盾作用,债务的税盾现值为: [*]=t
c
B ①有税的MM定理Ⅰ 我们可以计算无杠杆公司的价值为: V
U
=[*] 而财务杠杆通过税盾增加了公司的价值,永续债务的税盾价值为t
C
B,因此我们只要将税盾加到无杠杆公司的价值上,就是杠杆公司的价值:V
L
=V
U
+t
C
B,而相应的图形为: [*] 即公司的价值随着财务杠杆的增大而不断的增大。 ②有税的MM定理Ⅱ 在无税的MM定理Ⅲ中,假定了权益的期望收益率与财务杠杆之间存在正相关关系,在存在公司税的世界中,该结论依然成立,只是公式变为: R
S
=R
0
+[*](R
0
一R
B
)(1一t
C
) 其中,t
C
为公司税率。 通过上述公式我们可以看出R
S
,R
B
、R
0
和R
WACC
的关系如下图所示: [*] 可以看出,R
WACC
随着财务杠杆的增长在逐渐减少,因此MM定理Ⅱ(有税)的一个很重要的结论就是,公司的财务杠杆应该无限大。
解析
转载请注明原文地址:https://kaotiyun.com/show/UfEa777K
本试题收录于:
金融硕士(金融学综合)题库专业硕士分类
0
金融硕士(金融学综合)
专业硕士
相关试题推荐
根据以下材料,写一篇700字左右的论说文,题目自拟。唐山地震孤儿捐款支援汶川灾区2008年5月18日,在中宣部等共同发起的《爱的奉献》抗震救灾大型募捐活动中,天津民营企业荣程联合钢铁集团有限公司董事长张祥青代表公司向四川灾区捐款7000万元,帮
即使在古代,规模生产谷物的农场,也只有依靠大规模的农产品市场才能生存,而这种大规模的农产品市场意味着有相当人口的城市存在。因为中国历史上只有一家一户的小农经济,从来没有出现过农场这种规模生产的农业模式,因此,现在考古所发现的中国古代城市,很可能不是人口密集
一项研究发现:吸食过毒品(例如摇头丸)的女孩比没有这种行为的女孩患抑郁症的可能性高出2至3倍;酗酒的男孩比不喝酒的男孩患抑郁症的可能性高出5倍。另外,抑郁会使没有不良行为的孩子减少犯错误的冲动,却会让有过上述不良行为的孩子更加行为出格。如果上述断定为真,则
总经理:快速而准确地处理订单是一项关键商务。为了增加利润,我们应当用电子方式而不是继续用人工方式处理客户订单,因为这样订单可以直接到达公司相关业务部门。董事长:如果用电子方式处理订单,我们一定会赔钱。因为大多数客户喜欢通过与人打交道来处理订单。如果转
一种流行的看法是,人们可以通过动物的异常行为来预测地震。实际上,这种看法是基于主观类比,不一定能揭示客观联系。一条狗在地震前行为异常,这自然会给它的主人留下深刻印象。但事实上,这个世界上的任何一刻,都有狗出现行为异常。为了评价上述论证,回答以下哪个问题最不
阅读以下资料,给全国的企业经理写一封公开信,并在信前添加合适的标题文字,700字左右。改革开放以来,中国经济发展的速度举世瞩目。据国际货币基金组织的统计,在188个国家与地区中,1980年,我国按美元计算的GDP位列第1l位,只是美国的7.26%
利兹鱼生活在距今约1.65亿年前的侏罗纪中期,是恐龙时代一种体型巨大的鱼类。利兹鱼在出生后20年内可长到9米长,平均寿命40年左右的利兹鱼,最大的体长甚至可达到16.5米。这个体型与现代最大的鱼类鲸鲨相当,而鲸鲨的平均寿命约为70年。因此,利兹鱼的生长速度
某公司今年第一季度和第二季度的产值分别比去年同期增长了11%和9%,且这两个季度产值的同比绝对增加量相等,该公司今年上半年的产值同比增长了().
在今年夏天的足球运动员转会市场上,只有在世界杯期间表现出色并且在俱乐部也有优异表现的人,才能获得众多俱乐部的青睐和追逐。如果以上陈述为真,以下哪项不可能为真?()
联系我国城市化实际,论述城市化的基本内涵及其基本模式。(西南大学2010年研)
随机试题
Abeautifulandverysuccessfulactresswasthestarofanewmusicalshow.Herhomewasinthecountry,but-shedidn’twantto
把市场与计划两种调节经济的手段结合起来是_________、_________、_________、_________、_________。
由于体内产生抗体而出现贫血的疾病是
简述近代宪法产生的条件。
常用的钢制储罐种类有锥顶储藏、拱顶储罐、内浮盘拱顶储罐、()、无力矩储罐和气柜。
某工程建设项目合同金额为人民币4000万元,因未取得施工许可证而擅自施工,当地建委要求其立即停工。据此,可对建设单位处以()罚款。
光盘都是只读型光盘。()
( )是指纳税人利用市场供求关系,将应纳税款转归他人负担的过程。税收负担转嫁的基本形式有( )。
一般来说,研究报告由标题、()等部分组成
荀子认为,人的知识、智慧、品德等,都是由后天学习、积累而来的。他专门写了《劝学》篇,论述学习的重要性,肯定人是教育和环境的产物,倡导__________、日积月累、不断求知的学习精神。填入画横线部分最恰当的一项是()。
最新回复
(
0
)