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  3. 甲公司为了开发新的项目，急需筹资20000万元，甲公司拟采取发行附带认股权证债券的方式筹资并初拟了筹资方案，相关资料如下： (1)发行10年期附认股权证债券20万份，每份债券面值为1000元，票面利率为6％，每年年末付息一次，到期还本。债券按面值发行，

甲公司为了开发新的项目，急需筹资20000万元，甲公司拟采取发行附带认股权证债券的方式筹资并初拟了筹资方案，相关资料如下： (1)发行10年期附认股权证债券20万份，每份债券面值为1000元，票面利率为6％，每年年末付息一次，到期还本。债券按面值发行，

admin2017-03-15  16
问题 甲公司为了开发新的项目，急需筹资20000万元，甲公司拟采取发行附带认股权证债券的方式筹资并初拟了筹资方案，相关资料如下：
  (1)发行10年期附认股权证债券20万份，每份债券面值为1000元，票面利率为6％，每年年末付息一次，到期还本。债券按面值发行，每份债券同时附带10张认股权证，认股权证只能在第六年年末行权，行权时每张认股权证可以按21元的价格购买1股普通股。
  (2)公司目前发行在外的普通股为2000万股，每股市价15元，无负债。股东权益账面价值与其市值相同。公司未来仅依靠利润留存提供增长资金，不打算增发或回购股票，也不打算增加新的债务筹资，债券发行后公司总资产的预计年增长率为5％。
  (3)当前等风险普通债券的平均利率为10％，发行费用可以忽略不计。
  要求：
  (1)计算拟发行的每份纯债券的价值；
  (2)计算拟附带的每张认股权证的价值；
  (3)计算第六年年末认股权证行权前及行权后的股票价格；
  (4)计算该附认股权证债券的税前资本成本；
  (5)如方案不可行，票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。
选项
答案(1)每份纯债券价值=1000×6％×(P／A，10％，10)+1000×(P／F，10％，10)=60×6．1446+1000×0．3855=754．18(元) (2)每张认股权证的价值=(1000—754．18)／10=24．58(元) (3)行权前的公司总价值 =(2000×15+20000)×(F／P，5％，6)：(2000×15+20000)×1．3401=67005(万元) 每张债券价值=1000×6％×(P／A，10％，4)+1000×(P／F，10％，4) =60 × 3．1699+1000×0．6830=873．19(元) 债务总价值=873．19×20=17463．8(万元) 行权前权益价值=67005—17463．8=49541．2(万元) 行权前股票价格=49541．2／2000=24．77(元) 行权后的权益价值=49541．2+10×20×21=53741．2(万元) 行权后股票价格=53741．2／(2000+10×20)=24．43(元) (4)1000=60×(P／A，K，10)+10×(24．43—21)×(P／F，K，6)+1000×(P／F，K，10) 设K为6％： 60×(P／A，6％，10)+10×(24．43—21)×(P／F，6％，6)+1000×(P／F，6％，10)=1024．19 设K为7％： 60 ×(P／A，7％，10)+10×(24．43—21)×(P／F，7％，6)+1000×(P／F，7％，10)=952．57 (K一6％)／(7％一6％)=(1000—1024．19)／(952．57—1024．19) K=6．34％ (5)经计算，附认股权证债券的税前资本成本小于当前等风险普通债券的平均利率，方案不可行。 设票面利率提高至i， 1000×i×(P／A，10％，10)+10×(24．43—21)×(P／F，10％，6)+1000×(P／F，10％，10)=1000 1000×i×6．1446+10×(24．43—21)×0．5645+1000×0．3855—1000=0 i=9．69％ 票面利率至少提高至9．69％，方案才是可行的。
解析
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