建海公司准备投资一个项目，为此投资项目计划按40%的资产负债率融资，固定资产原始投资额为1300万元，当年投资当年完工投产。负债资金通过发行公司债券筹集，期限为5年，利息分期按年支付，本金到期偿还，发行价格为100元/张，面值为90元/张，票面年利率为6%

admin2009-02-19 51

问题建海公司准备投资一个项目，为此投资项目计划按40%的资产负债率融资，固定资产原始投资额为1300万元，当年投资当年完工投产。负债资金通过发行公司债券筹集，期限为5年，利息分期按年支付，本金到期偿还，发行价格为100元/张，面值为90元/张，票面年利率为6%；权益资金通过发行普通股筹集。该项投资预计有5年的使用年限，该方案投产后预计销售单价50元，单位变动成本35元，每年经营性固定付现成本120万元，年销售量为50万件。预计使用期满残值为10万元，采用直线法提折旧。该公司适用的所得税税率为 25%，该公司股票的β系数为1.4，股票市场的平均收益率为9.5%，无风险收益率为6%。(折现率小数点保留到l%)
要求：
(1)计算债券年利息。
(2)计算每年的息税前利润。
(3)计算每年的息前税后利润和净利润。
(4)计算该项目每年的现金净流量。
(5)计算该公司普通股的资金成本、债券的资金成本和加权平均资金成本(按账面价值权数计算)。
(6)计算该项目的净现值(以加权平均资金成本作为折现率)。

选项

答案(1)债券年利息＝(1300×40%÷100)×90×6%＝28.08(万元) (2)年折旧=(1300-10)÷5=258(万元) 每年的息税前利润＝50×50-50×35-120-258=372(万元) (3)每年的息前税后利润＝372×(1-25%)＝279(万元) 每年的净利润＝(372-28.08)×(1-25%)＝257.94(万元) (4)第1年初的现金净流量=-1300(万元) 经营前4年每年的现金净流量＝息前税后利润+折旧=279+258＝537(万元) 经营第5年的现金净流量=经营前4年每年的现金净流量+残值流入＝ 537+10=547(万元) (5)①普通股的资金成本＝6%+1.4×(9.5%-6%)＝10.9% ②债券的资金成本＝90×6%×(1-25%)/100＝4.05% ③加权平均资金成本＝10.9%×60%+4.05%×40%＝8.16%≈8% (6)净现值＝537×(P/A，8%，4)+547×(P/F，8%，5)-1300 ＝537×3.3121+547×0.6806-1300 ＝850.89(万元)

解析

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