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  3. 某企业目前拥有资本1000万元，债务资本占20％，负债平均利率为10％，发行普通股100万股(每股面值6元)，发行优先股100万股(每股面值2元)，每年支付优先股股利30万元。目前企业的销售收入为500万元．全部的固定成本和财务费用为220万元，变动成本率

某企业目前拥有资本1000万元，债务资本占20％，负债平均利率为10％，发行普通股100万股(每股面值6元)，发行优先股100万股(每股面值2元)，每年支付优先股股利30万元。目前企业的销售收入为500万元．全部的固定成本和财务费用为220万元，变动成本率

admin2015-05-10  18
问题 某企业目前拥有资本1000万元，债务资本占20％，负债平均利率为10％，发行普通股100万股(每股面值6元)，发行优先股100万股(每股面值2元)，每年支付优先股股利30万元。目前企业的销售收入为500万元．全部的固定成本和财务费用为220万元，变动成本率为40％。现准备投产一新产品，需要追加筹资400万元，有两种筹资方案可供选择：
  甲方案：全部发行普通股，增发50万股，每股发行价8元。
  乙方案：全部筹借长期债务，利率为10％，利息为40万元。
  企业追加筹资后，预计销售收入会提高50％，固定成本增加50万元，变动成本率不变。所得税税率为25％。
  要求：
  (1)计算追加筹资前的息税前利润、每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数；
  (2)计算追加筹资后的息税前利润；
  (3)计算每股收益无差别点及无差别点的每股收益额，并据此进行筹资决策；
  (4)计算按乙方案追加筹资后的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数、盈亏临界点销售额。
选项
答案 (1)追加筹资前： 债务利息=1000×20％×10％=20(万元) 息税前利润=500×(1—40％)一(220—20)=300—200=100(万元) 每股收益 =[(100—20)×(1—25％)一30)]÷100=0．3(元) 经营杠杆系数=300÷100=3 财务杠杆系数=100÷[100一20—30／(1—25％)]=2．5 联合杠杆系数=3×2．5=7．5 (2)息税前利润=500×(1+50％)×(1—40％)一(200+50)=200(万元) (3)按乙方案追加筹资后的债务利息=20+40=60(万元) [(EBIT一20)×(1—25％)一30]／(100+50)=[(EBIT一60)×(1—25％)一30]／100 解得：每股收益无差别点的EBIT=180(万元) 在此点的每股收益=[(180—20)×(1—25％)一30]／150=0．6(元) 因为追加筹资后，息税前利润预计为200万元大于180万元．因此，应采用乙方案，即采用全部筹措长期债务的方案。 (4)每股收益=[(200—60)×(1—25％)一30]÷100=0．75(元) 边际贡献=500×(1+50％)×(1-40％)=450(万元) 经营杠杆系数=450+200=2．25 财务杠杆系数=200÷[200—60—30／(1—25％)]=2 联合杠杆系数=2．25×2=4．5 盈亏临界点销售额=(200+50)／(1—40％)=416．67(万元)
解析
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