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  3. 某公司目前年息前税前利润为1000万元，资本全部由普通股构成，权益资本总额为2000万元，适用的所得税税率为25％。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用平价发行债券(每年付息一次，到期还本，不考虑筹资费)回购部分股票的方式予以调整。假设： (1)债务的

某公司目前年息前税前利润为1000万元，资本全部由普通股构成，权益资本总额为2000万元，适用的所得税税率为25％。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用平价发行债券(每年付息一次，到期还本，不考虑筹资费)回购部分股票的方式予以调整。假设： (1)债务的

admin2016-06-20  29
问题 某公司目前年息前税前利润为1000万元，资本全部由普通股构成，权益资本总额为2000万元，适用的所得税税率为25％。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用平价发行债券(每年付息一次，到期还本，不考虑筹资费)回购部分股票的方式予以调整。假设：
(1)债务的市场价值与账面价值相同；
(2)公司将保持现有的资本规模和资本息前税前利润率，每年将全部税后净利润分派给股东，即利润留存率为零。经过调查，可以考虑选择的调整方案及其有关资料如下：

要求：
计算确定各种资本结构下公司的市场价值(精确到万元整数位)；
选项
答案债券的市场价值即账面价值，可以直接确定，股票的市场价值根据零增长股票价值计算公式确定。 ①债务资本为200万元，权益资本为1800万元： 权益资本成本=10％+1．25×(12％一10％)=12．5％ 现金股利=净利润=(息前税前利润一利息)×(1一所得税税率)=(1000—200×6％)×(1—25％)=741(万元) 股票的市场价值=现金股利／权益资本成本=741／12．5％=5928(万元) 公司的市场价值=股票的市场价值+债务的市场价值=5928+200=6128(万元) ②债务资本为400万元，权益资本为1600万元： 权益资本成本=10％+1．3×(12％一10％)=12．6％ 现金股利=净利润=(息前税前利润一利息)×(1一所得税税率)=(1000—400×6％)×(1—25％)=732(万元) 股票的市场价值=现金股利／权益资本成本=732／12．6％=5810(万元) 公司的市场价值：股票的市场价值+债务的市场价值=5810+400=6210(万元) ③债务资本为600万元，权益资本为1400万元： 权益资本成本=10％+1．4×(12％一10％)=12．8％ 现金股利=净利润=(息前税前利润一利息)×(1一所得税税率)=(1000—600×7％)×(1—25％)=718．5(万元) 股票的市场价值=现金股利／权益资本成本=718．5／12．8％=5613(万元) 公司的市场价值=股票的市场价值+债务的市场价值=5613+600=6213(万元)
解析
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