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(华东师大2019)中美贸易战背景下美元加息对我国经济的影响及传导机制。

admin2019-08-13  25
问题 (华东师大2019)中美贸易战背景下美元加息对我国经济的影响及传导机制。
选项
答案(1)在浮动汇率制下，经济波动的传导会通过收入机制、利率机制和相对价格机制三条途径同时进行。我们采用蒙代尔一弗莱明模型中的浮动汇率制下货币政策的国际传导机制来分析美联储加息对我国宏观经济运行的影响。如图8—1、图8—2所示。 [*] ①在仅考虑收入机制时，美联储加息会造成美国LM0曲线左移至LM1，美国国民收入下降至Y1，后者又通过边际进口倾向使发我国的IS0*曲线左移至IS1*，我国国民收入也有一定程度的减少。此时，美元利率水平上升，高于我国货币利率水平。 ②再加入对利率机制的考虑，美元利率水平高于我国货币利率水平，资金就会从我国流向美国。然而在浮动汇率制下，由于美国没有维护汇率水平的义务，所以当美元利率偏高，资金流入时，美联储会听任美元贬值而不改变货币供给。 ③汇率变动使得相对价格机制发生作用：美国产品的国际竞争力下降，出口减少，IS0*曲线左移，美国均衡利率水平下降；我国进口减少，IS1*曲线右移，我国均衡利率水平上升，以上过程将持续到双方利率水平相等时为止。当经济重新处于均衡状态时，世界货币存量减少，美国国民收入较初期减少，而我国国民收入较初期增加，世界利率水平高于原有水平。 (2)根据利率平价理论，利率与汇率之间存在密切的关系。抛补利率平价理论认为，外币汇率的远期升水等于两国利率之差。美联储加息，会使人民币远期升值。而人民币远期升值势必会对我国的国民经济运行产生诸多的影响。具体影响可能如下： ①加息有利于缓解人民币升值压力。从中国经济规模占世界经济的比重和潜在增长速度来看，人民币在相当长的一段时间内始终存在升值压力。由于中美利差仍然较大且在新兴市场经济体中处于较低水平，美联储加息在短期内会导致利差缩小和人民币汇率贬值。然而，随着中国进一步放松资本管制和人民币即将被纳入SDR成为国际储备货币，中美利差过大会带来短期国际资本的大幅流动和金融市场动荡。从这个角度来说，美联储加息及其导致的人民币短期贬值压力对中国是有利的，2014年至今中国人民银行多次降准降息以缩小中美利差的政策意图也非常明显。 ②加息有利于改善中国贸易收支。加息在短期内会导致美元升值和人民币贬值，这有利于提高中国出口产品的竞争力和增加中国对美国的贸易顺差。此外，美联储启动加息说明美国经济复苏已取得实质性进展，中国对美国的出口前景变好。 ③加息可能会加剧资本外逃和危及中国金融稳定。2015年1月至9月，加息预期引发国际资本流出中国，中国外汇储备减少2300亿美元，产生了较强的流动性紧缩效应。在经济下行压力未得到明显改善之前，这会对宏观经济产生较大冲击。所幸的是，中国人民银行拥有足够的对冲空间，大型金融机构的法定存款准备金率仍高达19．5％，人民币一年期存款基准利率为1．5％，仍有进一步下调的空间。此外，加息带来的人民币汇率贬值预期和资本外逃会加剧中国资产价格的波动，进而危及金融稳定。2015年8月，加息预期引发全球金融市场动荡，A股出现巨幅下跌，恐慌情绪蔓延。 ④加息会加重中国企业的美元债务负担。2008年美国金融危机以来，中国企业以极低的利率发行了较多的美元债券。美联储加息后，这些企业需以更高的利率筹集美元或支付更多的人民币才能偿还美元债务。在经济增速放缓的情况下，这意味着背负较多美元债务的中国企业可能会陷入财务困境，尤其是高杠杆经营的房地产企业。
解析
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