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  3. 甲公司为一家在上海证券交易所上市的企业，也是全球著名集成电路制造商之一。基于公司战略目标，公司准备积极实施海外并购。相关资料如下： (1)并购对象选择。甲公司认为，通过并购整合全球优质产业资源，发挥协同效应，是加速实现公司占据行业全球引领地位的重要举措；并

甲公司为一家在上海证券交易所上市的企业，也是全球著名集成电路制造商之一。基于公司战略目标，公司准备积极实施海外并购。相关资料如下： (1)并购对象选择。甲公司认为，通过并购整合全球优质产业资源，发挥协同效应，是加速实现公司占据行业全球引领地位的重要举措；并

admin2019-10-10  57
问题 甲公司为一家在上海证券交易所上市的企业，也是全球著名集成电路制造商之一。基于公司战略目标，公司准备积极实施海外并购。相关资料如下：
(1)并购对象选择。甲公司认为，通过并购整合全球优质产业资源，发挥协同效应，是加速实现公司占据行业全球引领地位的重要举措；并购目标企业应具备以下基本条件：
①应为集成电路设计商，位于产业链上游，且在业内积累了丰富而深厚的行业经验，拥有较强影响力和行业竞争力；②拥有优秀的研发团队和领先的关键技术；③具有强大的市场营销网络，经论证，初步选定海外乙公司作为并购目标。
(2)并购价值评估。甲公司经综合分析认为，企业价值／息税前利润(EV／EBIT)和市价／账面净资产(P／BV)是适合乙公司的估值指标，甲公司在计算乙公司加权平均评估价值时，赋予EV／EBIT的权重为60％，P／BV的权重为40％。可比交易的EV／EBIT和P／BV相关数据如下表所示：

(3)并购对价。根据尽职调查，乙公司2015年实现息税前利润(EBIT)5．5亿元，2015年末账面净资产(BV)21亿元。经多轮谈判，甲、乙公司最终确定并购对价为60亿元。
(4)并购融资。2015年尾，甲公司资产负债率为80％。甲公司与N银行存续贷款合约的补充条款约定，如果甲公司资产负债率超过80％，N银行将大幅调高贷款利率。贷款利率如提高，甲公司债务融资成本将高于权益融资成本。
甲、乙公司协商确定，本次交易为现金收购。甲公司自有资金不足以全额支付并购对价，其中并购对价的40％需要外部融资。甲公司综合分析后认为，有两种外部融资方式可供选择：一是从N银行获得贷款；二是通过权益融资的方式，吸收境内外投资者的资金。
假定不考虑其他因素。
要求：
根据资料(2)和资料(3)，运用可比交易分析法，计算如下指标：①可比交易的EV／EBIT平均值和P／BV平均值；②乙公司加权平均评估价值。
选项
答案①EV／EBIT的平均值＝10．47＋9．04＋12．56＋7．44＋15．49／5＝11 P／BV的平均值＝1．81＋2．01＋1．53＋3．26＋6．39／5＝3 ②按可比交易EV／EBIT平均值计算，乙公司评估价值＝5．5×11＝60．5(亿元) 按可比交易P／BV平均值计算，乙公司评估价值＝21×3＝63(亿元) 乙公司加权平均评估价值＝60．5×60％＋63×40％＝61．5(亿元) 或：乙公司加权平均评估价值＝5．5×11×60％＋21×3×40％＝61．5(亿元)
解析
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