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  3. (2003年)资料： (1)A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会．利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年

(2003年)资料： (1)A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会．利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年

admin2012-01-10  49
问题 (2003年)资料：
(1)A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会．利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为(不舍折旧)40万元．变动成本是每件180元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年．估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件，B公司可以接受250元／件的价格。生产部门估计需要250万元的经营营运资本投资。
(2)A和B均为上市公司，A公司的贝塔系数为0．8，资产负债率为50％：B公司的贝塔系数为1．1，资产负债率为30％。
(3)A公司不打算改变当前的资本结构。目前的借款利率为8％。
(4)无风险资产报酬率为4．3％，市场组合的预期报酬率为9．3％。
(5)为简化计算，假设没有所得税。
要求：
(1)计算评价该项目使用的折现率：
(2)计算项目的净现值(请将结果填写在给定的“计算项目的净现值”表格中．不必列示计算过程)：

(3)假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值、经营营运资本和单价只在±10％以内是准确的。这个项目最差情景下的净现值是多少?(请将结果填写在给定的“计算最差情景下的净现值”表格中，不必列示计算过程)

(4)分别计算利润为零、营业现金流量为零、净现值为零的年销售量。
选项
答案(1)计算评价该项目使用的折现率： B公司无财务杠杆的贝塔值=1．1／(1／0．7)=0．77A 公司目标结构贝塔值=0．77×(1／0．5)=1．54 A公司的权益资本成本=4．3％+1．54×(9．3％一4．3％)=12％ A公司债务资本成本=8％ 加权平均成本=8％×0．5+12％×0．5=10％ (2)计算项目的净现值： [*] (3)计算最差情景下的净现值：单价：225(元) 单位变动成本：198(元) 产量：40000(件) 固定成本：440000(元) 残值：450000(元) 营运资本：2750000(元) [*] (4)计算利润为零、营业现金流量为零、净现值为零的年销售量： ①利润为零的销售量=(400000+1400000)／(250—180)=25714．29(件)(或25714件)或：Q×250—Q×l80一(400000+1400000)=0，所以Q=25714．29(件)(或25714件) ②营业现金流量为零的销售量：Q=400000／70=5714．29(件)(或5714件)或：Q×250—Q×l80—400000=0Q=5714．29(件)(或5714件) ③净现值为零的销售量：资本投资现值=7500000+2500000一(2500000+500000)×0．6209=10000000一1862700=8137300(元) 年营业现金流量×(P/A，10％，5)=8137300(元) 年营业现金流量=8137300／3．7908=2146591．748(元)Q×250一Q×l80一400000=2l46591．74870Q=2546591．748Q=36379．88(件)(或36380件)
解析
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