乙公司现有生产线已满负荷运转,鉴于其产品在市场上供不应求,公司准备购置一条生产线。公司及生产线的相关资料如下: 资料一:乙公司生产线的购置有两个方案可供选择;A方案生产线的购买成本为7200万元,预计使用6年,采用直线法计提折旧,预计净残值率为10%。生产

admin2020-11-11  19

问题 乙公司现有生产线已满负荷运转,鉴于其产品在市场上供不应求,公司准备购置一条生产线。公司及生产线的相关资料如下:
资料一:乙公司生产线的购置有两个方案可供选择;A方案生产线的购买成本为7200万元,预计使用6年,采用直线法计提折旧,预计净残值率为10%。生产线投产时需要投入营运资金1200万元,以满足日常经营活动需要,生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回,生产线投入使用后,预计每年新增销售收入11880万元,每年新增付现成本8 800万元,假定生产线购入后可立即投入使用。
B方案生产线的购买成本为200万元,预计使用8年,当设定贴现率为12%时净现值为3228.94万元。
资料二:乙公司适用的企业所得税税率为25%,不考虑其他相关税金,公司要求的最低投资收益率为12%,部分时间价值系数如下表所示:

资料三:乙公司目前资本结构(按市场价值计算)为:总资本40000万元,其中债务资本16000万元(市场价值等于其账面价值,平均年利率为8%),普通股股本24000万元(市价为6元/股,共4000万服),公司今年的每股股利(Dn)为0.3元,预计股利年增长率为10%,且未来股利政策保持不变。
资料四:乙公司投资所需资金7200万元需要从外部筹措,有两种方案可供选择;方案一为全部增发普通股,增发价格为6元/股。方案二为全部发行债券,债券年利率为10%,接年支付利息,到期一次性归还本金。假设不考虑等资过程中发生的筹资费用。乙公司预期的年息税前利润为4500万元。
要求:
根据资料二、资料三和资料四:①计算方案一和方案二的每股收益无差别点(以息税前利润表示);②计算每股收益无差别点的每股收益;③运用每股收益分析法判断乙公司应选择哪一种筹资方案,并说明理由。

选项

答案 ①(EBIT—16000×8%)×(1—25%)/ (4000+7200/6)=(EBIT一16000×8%—7200×10%)×(1—25%)/4 000 EBlT=(5200×2000一4000×l280)/(5200—4000)=4400(万元) ②每股收益无差别点的每股收益=(4400—16000×8%)×(1—25%)/(4000+7200/6)=0.45(元) ③该公司预期息税前利润4 500万元大于每股收益无差别点的息税前利润,所以应该选择财务杠杆较大的方案二筹资。

解析
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