B公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料如下： B公司准备按7％的利率发行债券900 000元，用发行债券所得资金以每股15元的价格回购部分发行在外的普通股。因发行债券，预计公司股权成本将上升到11％。该公司预期未来息税前利润具有可持续性，

admin2013-12-07 77

问题 B公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料如下：

B公司准备按7％的利率发行债券900 000元，用发行债券所得资金以每股15元的价格回购部分发行在外的普通股。因发行债券，预计公司股权成本将上升到11％。该公司预期未来息税前利润具有可持续性，且预备将全部税后利润用于发放股利。
要求：
(1)计算回购股票前、后该公司的每股收益。
(2)计算回购股票前、后该公司的股权价值、企业价值和每股价值。
(3)该公司应否发行债券回购股票，为什么?
(4)假设B公司预期每年500 000元息税前利润的概率分布如下：

按照这一概率分布，计算回购股票后的息税前利润不足以支付债券利息的可能性(概率)。

选项

答案(1)回购股票前每股收益＝500 000×(1—40％)／200 000＝1．5(元／股) 回购股票股数＝900 000／15＝60 000(股) 回购股票后每股收益＝(500 000—900 000×7％)×(1—40％)／(200 000—60 000)＝262 200／140 000＝1．87(元／股) (2)回购股票前：企业价值＝股权价值＝500 000×(1—40％)／10％＝3 000 000(元) 每股价值＝3 000 000／200 000＝15(元／股) 回购股票后：股权价值＝(500 000—900 000×7％)×(1—40％)／11％＝2 383 636．36(元) 企业价值＝2 383 636．36＋900 000＝3 283 636．36(元) 每股价值＝2 383 636．36／(200 000—60 000)＝17．03(元／股) (3)回购股票后，企业价值、每股价值和每股收益都增加了，因此应该发行债券回购股票。 (4)债券年利息＝900 000×7％＝63 000(元) 只有息税前利润为60 000元时，息税前利润不足以支付债券利息，因此息税前利润不足支付债券利息的概率为0．1。

解析

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