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  3. 西达公司是一家民营医药企业，专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请发明专利的抗癌新药自上市后销量快速增长，目前生产已达到满负荷状态。西达公司正在研究是否扩充抗癌新药的生产能力，有关资料如下： 抗癌新药目前的生产能力为400万支／年。西达公

西达公司是一家民营医药企业，专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请发明专利的抗癌新药自上市后销量快速增长，目前生产已达到满负荷状态。西达公司正在研究是否扩充抗癌新药的生产能力，有关资料如下： 抗癌新药目前的生产能力为400万支／年。西达公

admin2019-01-31  36
问题    西达公司是一家民营医药企业，专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请发明专利的抗癌新药自上市后销量快速增长，目前生产已达到满负荷状态。西达公司正在研究是否扩充抗癌新药的生产能力，有关资料如下：
   抗癌新药目前的生产能力为400万支／年。西达公司经过市场分析认为，抗癌新药具有广阔的市场空间，拟将其生产能力提高到1200万支／年。由于公司目前没有可用的厂房和土地用来增加新的生产线，只能拆除当前生产线，新建一条生产能力为1200万支／年的生产线。
   当前的抗癌新药生产线于2013年年初投产使用，现已使用2年半，目前的变现价值为1127万元，生产线的原值为1800万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5％，按照直线法计提折旧。公司建造该条生产线时计划使用10年，项目结束时的变现价值预计为115万元。
   新建生产线的预计支出为5000万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5％，按照直线法计提折旧。新生产线计划使用7年，新生产线结束时的变现价值预计为1200万元。
   抗癌新药目前的年销售量为400万支，销售价格为每支10元，单位变动成本为每支6元，每年的固定付现成本为100万元。新生产线扩建完成后，每年可以比扩建前增加销量200万支。由于产品质量稳定、市场需求巨大，扩产不会对产品的销售价格、单位变动成本产生影响。扩产后，每年的固定付现成本将增加到220万元。
   新生产线扩建需用半年时间，停产期间预计减少200万支抗癌新药的生产和销售，固定付现成本照常发生。按照税法规定，停产期间生产线不能计提折旧。
   生产抗癌新药需要的营运资本随销售额的变化而变化，预计为销售额的10％。
   扩建项目预计能在2015年年末完成并投入使用。为简化计算，假设扩建项目的初始现金流量均发生在2015年年末(零时点)，营业现金流量均发生在以后各年年末，垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回。
   西达公司目前的加权平均资本成本为10％。公司拟采用目前的资本结构为扩建项目筹资。
   西达公司适用的企业所得税税率为25％。
   已知：(P／A，10％，7)=4．8684，(P／F，10％，7)=0．5132，(P／A，10％，6)=4．3553，(P／F，10％，6)=0．5645
   要求：
计算扩建项目的初始现金流量(零时点的增量现金净流量)、第1年至第7年的增量现金净流量、扩建项目的净现值，判断扩建项目是否可行并说明原因。
选项
答案项目的投资额为5000万元 旧生产线的年折旧额=1800×(1—5％)／10=171(万元) 扩建结束时旧生产线的折余价值=1800—171×2．5=1372．5(万元) 旧生产线变现净损失抵税=(1372．5—1127)×25％=61．375(万元) 项目扩建停产减少净收益现金流量=200×(10—6)×(1—25％)=600(万元) 项目扩建停产减少的折旧抵税=171×0．5×25％=21．375(万元) 增加的营运资本=200×10×10％=200(万元) 零时点的增量现金净流量= —5000+1127+61．375—21．375—600—200= —4633(万元) 新生产线的年折旧额=5000×(1—5％)／10=475(万元) 每年增加的折旧抵税=(475—171)×25％=76(万元) 每年增加的税后收入=200×10×(1—25％)=1500(万元) 每年增加的税后付现成本=200×6×(1—25％)+(220—100)×(1—25％)=990(万元) 第1至6年每年的增量现金净流量=1500—990+76=586(万元) 新生产线第7年末的折余价值=5000—475×7=1675(万元) 新生产线第7年末的变现净损失抵税=(1675—1200)×25％=118．75(万元) 如果不进行扩建，旧生产线处置时的账面价值=1800—171×10=90(万元) 旧生产线变现收益交税=(115—90)×25％=6．25(万元) 增加的生产线变现损失抵税=118．75+6．25=125(万元) 第7年收回的营运资本为200万元，增加的生产线变现收入=1200—115=1085(万元) 第7年的增量净现金流量=586+125+1085+200=1996(万元) 扩建项目的净现值 =1996×(P／F，10％，7)+586×(P／A，10％，6)—4633 =1996×0．5132+586×4．3553—4633 = —1056．45(万元) 由于扩建项目的净现值为负数，所以，不可行。
解析
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