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(复旦大学2012)证券交易机制设计的目的和原则是什么?
(复旦大学2012)证券交易机制设计的目的和原则是什么?
admin
2019-04-24
91
问题
(复旦大学2012)证券交易机制设计的目的和原则是什么?
选项
答案
证券交易机制设计的目的具体有六个方面,即流动性、透明度、稳定性、高效率、低成本和安全性。 (1)流动性:流动性是证券市场的生命力。没有流动性,市场也就失去了存在的必要。市场的流动性越高,则进行即时交易的成本越低。一般而言,流动性主要包括两方面的内容:以交易时间体现的交易速度,以及以交易成本体现的价格折扣。 (2)透明度:透明度是维持证券市场公开、公平、公正的基本要求。从维护市场公平的角度看,透明度指证券交易信息的透明,即有关证券买卖的价格、数量等信息的公开披露以及能够影响交易行为的信息,如上市公司信息的及时和准确的披露。 (3)稳定性:稳定性是指证券价格的稳定性,即证券价格短期波动程度及其平衡调节的能力,稳定性通常以市场指数的方差进行衡量,方差越大,则市场波动性越大而稳定性越差,方差越小则相反。 (4)高效率:从交易机制角度看,证券市场的效率主要指信息效率、价格决定效率和运行效率。信息效率也称价格效率,指证券价格准确、迅速和充分反映可得信息的程度,也就是Fama有效市场假说所指的效率。 (5)低成本:证券交易成本包括直接成本和间接成本。直接成本指佣金、交易所费用、过户费、印花税等由投资者承担的费用,间接成本指与证券交易有关,但并非直接由投资者缴纳的相关成本,主要包括买卖差价、搜索成本、延迟成本和市场影响成本。 (6)安全性:安全性指交易技术系统在信息处理方面的安全性。其主要内容包括:交易信息的储存和备份;数据的完整性,如确保数据不被破坏、不被更改、不丢失等;数据的加密性;信息操作安全等。 证券交易机制设计的原则为:流动性原则、稳定性原则、透明性原则、有效性原则。 (1)交易机制设计时需要考虑市场的目标究竟是什么,而这需要从不同角度来分析。对于证券交易所或者是自动交易系统而言,潜在的目标应该是满足并实现最大化的交易任务;对于交易者来说,一个理想的市场交易机制可能是以最小的价格偏离满足其委托订单的交易需求,或者是支付最小的交易成本;对于监管者来说,最稳定的市场也许是最容易监管的市场;对于整个社会来说,市场对经济资源配置的福利效应是最根本的,以上单个的目标都不能满足这个要求。但是,在目标之间存在矛盾的情况下,只能进行充分的权衡。 (2)在讨论交易机制定价效率时,要考虑价格发现功能的有效性。通过对价格机制内在价格机理的研究,我们可以看出:一种交易机制的定价过程得出的均衡价格是一种局限于信息条件的均衡,这种价格并不一定与资产潜在的真实价值直接相关,而是与关于真实价值的信息的市场表现相关,价格与价值之间存在着必然的偏离。 (3)需要考虑交易机制如何体现市场的有效性。从市场的福利效应角度看,市场有效性是一个在实践中难以把握的概念,Fama定义了市场有效性,并且根据价格对信息的不同反应把有效性分为三个层次:强式有效、半强式有效和弱式有效。 总之,市场交易机制的设计目标是要使得市场的社会福利效应得到充分的发挥。如果市场价格能够快速、准确和有效地反映资产的潜在真实价值,也就达到了最佳的资源配置。
解析
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