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  3. 甲公司是一家移动通讯产品制造企。业，主营业务是移动通讯产品的生产和销售，为了扩大市场份额，准备投产智能型手机产品(简：智能产品)。目前相关技术研发已经完成，正在进行该项目的可行性研究。资料如下：如果可行，该项目拟在2016年初投产，预计该智能产品3年后(即

甲公司是一家移动通讯产品制造企。业，主营业务是移动通讯产品的生产和销售，为了扩大市场份额，准备投产智能型手机产品(简：智能产品)。目前相关技术研发已经完成，正在进行该项目的可行性研究。资料如下：如果可行，该项目拟在2016年初投产，预计该智能产品3年后(即

admin2016-11-15  56
问题 甲公司是一家移动通讯产品制造企。业，主营业务是移动通讯产品的生产和销售，为了扩大市场份额，准备投产智能型手机产品(简：智能产品)。目前相关技术研发已经完成，正在进行该项目的可行性研究。资料如下：如果可行，该项目拟在2016年初投产，预计该智能产品3年后(即2018年末)停产。即项目预期持续3年。智能产品单位售价3000元，2016年销售10万部，销量以后每年按10％增长，单位变动制造成本为2000元，每年付现固定制造费用400万元，每年付现销售和管理费用与销售收入的比例为10％。为生产该智能产品，需添置一条生产线，预计购置成本12000万元。生产线可在2015年末前安装完毕。按税法规定，该生产线折旧年限4年，预计净残值率为5％，采用直线法计提折旧，预计2018年末该生产线变现价值为2400万元。
公司现有一闲置厂房对外出租，每年年末收取租金80万元，该厂房可用于生产该智能产品，因生产线安装期较短，安装期间租金不受影响。由于智能产品对当前产品的替代效应，当前产品2016年销量下降1．5万部，下降的销量以后按每年10％增长，2018年末智能产品停产，替代效应消失，2019年当前产品销量恢复至智能产品投产前水平。当前产品的单位售价1600元，单位变动成本为1200元。
营运资本为销售收入的20％，智能产品项目垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回，减少的当前产品垫支的营运资本在各年年初收回，智能产品项目结束时重新投入。项目加权平均资本成本为9％，公司适用的所得税税率为25％，假设该项目的初始现金流量发生在2015年年末，营业现金流量均发生在以后各年末。
要求：
(1)计算项目的初始现金流量(2015年末增量现金净流量)、2016—2018年的增量现金净流量及项目的净现值、折现回收期和现值指数，并判断项目的可行性。

(2)为分析未来不确定性对该项目净现值的影响，应用最大最小法计算单位变动制造成本的最大值，应用敏感程度法计算单位变动制造成本上升5％时，净现值对单位变动制造成本的敏感系数。
选项
答案(1)[*] 由于项目的净现值大于0，所以，该项目具有可行性。 (2)假设单位变动制造成本的最大值为w元，则：智能产品税后付现制造成本各年依次为10W×(1— 25％)=7．5W(万元)、7．5W×1．1=8．25W(万元)、8．25W×1．1=9．075W(万元)，2016年～2018年各 年的现金净流量(万元)分别为： 2016年现金净流量=4600．5+20000×(1—25％)一7．5W=19600．5—7．5W 2017年现金净流量=5025．3+22000×(1—25％)一8．25W=21525．3—8．25W 2018年现金净流量=15502．2+24200×(1—25％)一9．075W=33652．2—9．075W 净现值 =(19600．5—7．5W)×0．9174+(21525．3—8．25W)×0．8417+(33652．2—9．075W)×0．7722一17520 =19600．5×0．9174—7．5W×0．9174+21525．3×0．8417—8．25W×0．8417+33652．2×0．7722—9．075W×0．7722—17520 =17981．499—6．8805W+18117．845—6．944W+25986．229—7．0077W一17520 =44565．573—20．8322W 根据净现值=0可知，44565．573—20．8322W=0，即W=2139．26(元) 单位变动制造成本上升5％时，净现值减少额=20000×5％×(1—25％)×0．9174+22000×5％×(1一25％)×0.8417+24200×5％×(1—25％)×0．7722=750×0．9174+825×0．8417+907．5×0．7722=2083．224(万元)，净现值增长率=一2083．224／2901．09=一71．81％，所以，净现值对单位变动制造成本的敏感系数=一71．81％／5％=一14．36。
解析
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