试论述净现值与内含报酬率出现不一致的情况及原因。

admin2019-03-21 41

问题试论述净现值与内含报酬率出现不一致的情况及原因。

选项

答案在多数情况下，运用净现值和内含报酬率这两种方法得出的结论是相同的。但在如下两种情况下，有时会产生差异。 ①净现值法和内含报酬率法的结论可能不同的一种情况：互斥项目。不一致的原因主要有两个：一是投资规模不同；二是现金流量发生的时间不同。a．投资规模不同。当一个项目的投资规模大于另一个项目时，规模较小的项目的内含报酬率可能较大但净现值可能较小。例如，假设项目A的内含报酬率为30％，净现值为100万元，而项目B的内含报酬率为20％，净现值为200万元。在这两个互斥项目之同进行选择，实际上就是在更多的财富和更高的内含报酬率之间的选择，很显然，决策者将选择财富。所以，当互斥项目投资规模不同并且资金可以满足投资规模时，净现值决策规则优于内含报酬率决策规则。b．现金流量发生的时间不同。有的项目早期现金流人量比较大，而有的项目早期现金流人量比较小。之所以会产生现金流量发生时间的问题，是因为“再投资率假设”，即两种方法假定投资项目使用过程中产生的现金流量进行再投资时会产生不同的报酬率。净现值法假定产生的现金流入量重新投资会产生相当于企业资本成本的利润率，而内含报酬率法却假定现金流入量重新投资产生的利润率与此项目的特定的内含报酬率相同。 ②净现值法和内含报酬率法的结论可能不同的另一种情况：非常规项目。非常规项目的现金流量形式在某些方面与常规项目有所不同，如现金流出不发生在期初或者期初和以后各期有多次现金流出等。非常规项目可能会导致净现值决策规则和报酬率决策规则产生的结论不一致。一种比较复杂的情况是：当不同年度的未来现金流量有正有负时，就会出现多个内含报酬率的问题。在这种情况下，报酬率决策规则完全失去了作用。如果盲目地使用报酬率决策规则，就会出现严重的错误。一般来说，对于有多个内含报酬率的投资项目，内含报酬率的个数不会多于项目各期现金流量中正负号变化的次数。常规项目只有一个内含报酬率，因为各期期望现金流量中正负号只变换了一次，即一笔负的流量后面跟着若干笔正流量。

解析

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