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甲公司是一家制药企业。2016年，甲公司在现有产品P—I的基础上成功研制出第二代产品P一Ⅱ。如果第二代产品投产，需要新购置成本为1000万元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5％。第5年年末，该设备预计市场价值为100

admin2016-10-14  27
问题 甲公司是一家制药企业。2016年，甲公司在现有产品P—I的基础上成功研制出第二代产品P一Ⅱ。如果第二代产品投产，需要新购置成本为1000万元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5％。第5年年末，该设备预计市场价值为100万元(假定第5年年末P一Ⅱ停产)。财务部门估计每年固定成本为60万元(不含折旧费)，变动成本为200元／盒。另外，新设备投产初期需要投入营运资本300万元。营运资本于第5年年末全额收回。新产品P一Ⅱ投产后，预计年销售量为50000盒，销售价格为300元／盒。同时，由于产品P—I与新产品P一Ⅱ存在竞争关系，新产品P一Ⅱ投产后会使产品P—I的每年经营现金净流量减少545000元。新产品P一Ⅱ项目的8系数为1．4，甲公司的债务权益比为4：6(假设资本结构保持不变)，债务融资成本为8％(税前)。甲公司适用的公司所得税税率为25％。资本市场中的无风险报酬率为4％，市场组合的预期报酬率为9％。假定经营现金流入在每年年末取得。
已知：(P／A，9％，5)=3．8897，(P／A，9％，4)=3．2397，(P／F，9％，5)=0．6499，(P／F，9％，4)=0．7084
要求：
(1)计算产品P一Ⅱ投资决策分析时适用的折现率。
(2)计算产品P一Ⅱ投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。
(3)计算产品P一Ⅱ投资的净现值。
选项
答案(1)股权资本成本： 4％+1．4×(9％一4％)=11％ 加权平均资本成本：0．4×8％×(1—25％)+0．6×11％=9％ 所以适用的折现率为9％ (2)初始现金流量：一(10000000+3000000)=一13000000(元) 第5年年末税法残值(账面价值)为： 10000000×5％=500000(元) 税后资产余值流(变现相关流量)为： 1000000+(500000—1000000)×25％=875000(元) 每年折旧为：10000000×0．95／5=1900000(元) 第5年年末的现金流量净额为： 50000×300×(1—25％)一(600000+200×50000)×(1—25％)+1900000×25％+3000000—545000+875000=7105000(元) (3)企业1～4年的现金流量： 50000×300×(1—25％)一(600000+200×50000)×(1—25％)+1900000×25％一545000=3230000(元) 净现值=3230000×(P／A，9％，4)+7105000×(P／F，9％，5)一13000000=2081770．5(元)
解析
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