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大华公司计划投资某一项目,原始投资额为100万元,该公司拟采用发行债券和优先股的方式筹集资金,拟平价发行面值为500元,票面年利率为5%,每年付息一次,期限为5年的债券1 600张;剩余资金以发行优先股的方式筹集,固定股息率8%,所得税税率为40%。全部投
大华公司计划投资某一项目,原始投资额为100万元,该公司拟采用发行债券和优先股的方式筹集资金,拟平价发行面值为500元,票面年利率为5%,每年付息一次,期限为5年的债券1 600张;剩余资金以发行优先股的方式筹集,固定股息率8%,所得税税率为40%。全部投
admin
2009-04-20
30
问题
大华公司计划投资某一项目,原始投资额为100万元,该公司拟采用发行债券和优先股的方式筹集资金,拟平价发行面值为500元,票面年利率为5%,每年付息一次,期限为5年的债券1 600张;剩余资金以发行优先股的方式筹集,固定股息率8%,所得税税率为40%。全部投资在建设起点一次投入,建设期为一年,资本化利息为4万元。建设开始时需垫支5万元流动资金,项目终结时收回,投产后第一到第四年每年增加销售收入38.34万元,以后每年增加41万元;付现成本每年增加11万元;第一到第四年每年需支付利息4万元。该固定资产预计使用10年,按直线法提取折旧,预计净残值为4万元。该项目资金成本率为4%。
要求:
(1) 计算债券成本、优先股成本和项目综合资本成本(筹资费率忽略不计)。
(2) 计算项目各年度现金净流量。
(3) 计算项目的净现值。
(4) 评价项目的可行性。
选项
答案
(1) 计算资本成本 ①债券成本=5%×(1-40%)=3% ②优先股成本=8% ③项目综合资金成本=3%×(80/100)+8%×(20/100)=4% (2) 计算项目各年现金净流量 年折旧=(100+4-4)万元/10=10万元 NCFo=(-100-5)万元=-105万元 NCF1=0万元 投产后1~4年每年增加净利润=[38.34-(11+10+4)]万元×(1-40%)=8万元 投产后5~10年每年增加净利润=[41-(11+10)]万元×(1-40%)=12万元 NCF2~5=净利润+折旧+利息=(8+10+4)万元=22万元 NCF6~10=净利润+折旧=(12+10)万元=22万元 NCF11=净利润+折旧+残值+收回流动资金=(12+10+4+5)万元=31万元 (3) 计算净现值=[-100-5+[22×(p/A,4%,10)-22×(P/A,4%,1)]+31×(P/F, 4%,11)=-100-5+(22×8.110 9-22×0.961 5)+31×0.649 6]万元 ≈72.43万元 (4) 该项目净现值大于0,说明该方案可行。
解析
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