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广厦电力股份有限公司为上市公司。2008年12月31日，公司的资产总额为25亿元，负债总额为10亿元，年利率为6%，所有者权益为15亿元，其中，股本为1亿元(每股面值1元)，股权资金成本为10%。2008年度公司实现净利润6000万元。公司实行当年净利润全

admin2012-03-26  59
问题 广厦电力股份有限公司为上市公司。2008年12月31日，公司的资产总额为25亿元，负债总额为10亿元，年利率为6%，所有者权益为15亿元，其中，股本为1亿元(每股面值1元)，股权资金成本为10%。2008年度公司实现净利润6000万元。公司实行当年净利润全部分配的股利政策，所得税率为33%。
为了保持利润较大幅度增长，并使股东获得良好的投资回报，公司决定投资建设一套热电联产系统项目，计划总投资5亿元，建设期为1年。公司管理层要求财会部提出对该项目的融资方案。财会部以公司2008年相关数据为基础，经过测算，提出了以下三个融资方案：
   方案一：发行公司债券
   公司发行公司债券5亿元，期限为5年，年利率为6%，每年年末支付利息，到期一次还本。项目投产后至还款前，公司每年净利润将达到6600万元。
   方案二：发行可转换公司债券
   公司按照面值发行3年期可转换公司债券5亿元，每张面值100元，共计500万张，票面利率为6%，每年年末支付利息。项目投产后至转股前，公司每年净利润将达到10000万元。
   可转换公司债券转股价为25元。预计公司可转换债券在2011年1月将会全部转换为股权。转股后，每年净利润将因利息及其他费用增加而减少100万元。
   方案三：发行公司股票
   公司增发股票5000万股，每股发行价为10元。项目投产后，公司每年净利润将达到12300万元。
   为便于分析起见，假设以下情况：
   (1)不考虑税收因素以及提取法定公积金和法定公益金的因素；
   (2)不考虑公司债券、可转换公司债券及股票发行费用；
   (3)2009年初，融资方案已实施且资金到位，项目建设从2009年1月1日起实施并于年末完工，2010年1月1日正式投入生产。
   要求：
   (1)分别分析项目投产后2年间(2010年至2011年)三个融资方案对公司资产负债率、加权平均资金成本和每股收益的影响。
   (2)从公司股东获得良好回报的角度，判断选择哪一个融资方案最佳，并简要说明理由。
选项
答案分析与提示： (1) [*] ①融资方案一会导致公司资产负债率由2008年末的40%上升到50%，加权平均资金成本上升到7.01%。公司每股收益由2008年的0.6元上升到0.66元。 ②融资方案二会导致公司资产负债率由2008年末的40%上升到50%，加权平均资金成本上升到7.01%。 2011年1月转股后，公司资产负债率降为33%。公司每股收益由2006年的0.6元上升到1.00元。 2011年1月转股后，公司每股收益比2010年有所下降，但仍维持在0.83元的水平。 ③融资方案三会导致公司资产负债率由2008年末的40%下降到33%，加权平均资金成本为8.03%。 每股收益由2008年的0.6元上升为0.82元。 (2)从公司股东获得良好回报的角度，应选择方案二。 理由：资产负债率和方案一相同，但每股收益最高为1.00元/股。按照公司现有股利分配政策，每股可按年分得1.00元。即使在2011年1月转股后，每股收益仍保持在0.83元[2011年方案二每股收益=10000-100/12000=0.83(元)]，高于方案一和方案三。 另外，方案二加权平均资金成本为7.01%，此融资前资金成本有所下降。
解析
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