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ABC：公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为25％。对于明年的预算出现三种意见：第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元／件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为40

admin2013-05-06  27
问题 ABC：公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为25％。对于明年的预算出现三种意见：第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元／件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为400万元负债(利息率5％)，20万股普通股。第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元／件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6．25％。第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。
要求：
计算三个方案下的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；
选项
答案方案一：边际贡献=4．5×(240-200)=180(万元) 息税前利润=180-120=60(万元) 税前利润=60-400×5％=40(万元) 税后利润=40×(1-25％)=30(万元) 每股收益=30／20=1．5(元／股) 经营杠杆系数=180／60=3 财务杠杆系数=60／40=1．5 总杠杆系数=3×1．5=4．5 方案二： 边际贡献=4．5X(240-180)=270(万元) 息税前利润=270-150=120(万元) 税前利润=120=400×5％-600X6．25％=62．5(万元) 税后利润=62．5×(1-25％)=46．875(万元) 每股收益=46．875／20=2．34(元) 经营杠杆系数=270／120=2．25 财务杠杆系数=120／62．5=1．92 总杠杆系数=2．25×1．92-=4．32 方案三： 边际贡献=4．5×(240-180)=270(万元) 息税前利润=270-150=120(万元) 税前利润=120-400×5％=100(万元) 税后利润=100×(1-25％)=75(万元) 每股收益=75／(20+20)=1．875(元) 经营杠杆=270／120=2．25 财务杠杆=120／100=1．2 总杠杆=2．25×1．2=2．7
解析
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