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简述平方根定律、立方根定律和资产组合理论的异同。

admin2018-07-29  31
问题 简述平方根定律、立方根定律和资产组合理论的异同。
选项
答案早在20世纪40年代，美国经济学家汉森就曾对凯恩斯关于交易性货币需求主要取决于收入的多少同利率高低无关的观点提出质疑。20世纪50年代以后，一些凯恩斯学派的经济学家在深入研究凯恩斯货币理论的基础上，进一步丰富和发展了凯恩斯的货币需求理论，其中最具代表性的有平方根定律、立方根定律和资产组合理论等。 (1)平方根定律 1952年，美国经济学家鲍莫尔运用存货理论深入分析了由交易动机产生的货币需求同利率的关系。 鲍莫尔认为，任何企业或个人的经济行为都以收益的最大化为目标，因此在货币收入取得和支用之间的时间差内，没有必要让所有用于交易的货币都以现金形式存在。由于现金不会给持有者带来收益，所以应将暂时不用的现金转化为生息资产，待需要支用时再变现，只要利息收入超过变现的手续费就有利可图。一般情况下利率越高，收益越大，生息资产的吸引力也越强，人们就会把现金的持有额压到最低限度。但若利率较低，利息收入不够变现的手续费，那么人们宁愿持有全部的交易性现金。因此，在金融市场发达和生息资产容易变现的情况下，交易性货币需求与利率的关系很大。 为了便于分析，鲍莫尔首先提出以下假定： ①人们收入的数量一定，间隔一定，支出的数量事先可知且速度均匀； ②人们将现金换成生息资产采用购买短期债券的形式，它们具有容易变现、流动性强的特点； ③每次变现(出售债券)与前一次的时间间隔及变现数量都相等。 他把持有货币的成本分为两类：一类是交易成本，主要以出售债券获得货币时支付的手续费为代表，货币需求同交易成本反方向变动；另一类是机会成本，即持有货币时放弃的利息收益，货币需求与机会成本也成反方向变动。 若以Y代表交易支出总额，k代表每次变换的现金额，b代表每次变现的手续费，r代表市场利率，C代表成本总额，则C可表示为：C=[*]。 显然，任何有理性的经济单位都要将保持现金的成本总额减到最低限度。通过对上式求k的一阶导数，并令其为零，可以解出：k=[*]。 由于人们的平均手持现金余额是[*]，那么最适量的现金持有额为k=[*]，即现金余额(用M表示)为：M=[*]。 如果令a=[*]，则使总成本c最小的货币持有额，即交易性货币需求可写成：M=[*]。 这就是著名的平方根公式。此式表明，当交易量(Y)和手续费(b)增加时，最适度的交易性货币需求将增加；而当利率上升时，交易性货币需求会下降。公式还表明，最适度的现金余额和交易量以及手续费的变化并不成一对一的比例关系，它们的变动比率(弹性值)可通过数学方法求得。 平方根定律从人们保持适度的现金用于交易，而将暂时闲置的部分用以获利的角度出发，得出交易性货币需求在很大程度上受利率变动影响的结论，在发达的市场经济体中具有普遍适用性，发展了凯恩斯的交易性货币需求理论。 (2)立方根定律 美国经济学家惠伦、米勒和奥尔等人采用与鲍莫尔相同的研究思路，对预防性货币需求同利率之间的关系进行了研究，提出了立方根定律。该定律表明最佳预防性货币余额的变化与货币支出分布的方差(S2)、转换现金的手续费(C)、持有货币的机会成本(r)呈立方根关系。假定一种净支出的正态分布确定后，其最佳预防性货币需求将随着收入和支出平均额的立方根变化而变化，而持币的机会成本取决于市场利率。利率上升，持有预防性货币余额的机会成本上升，预防性货币需求随之下降；反之则相反。预防性货币需求与利率之间存在反向变动的关系。 (3)资产组合理论 投机动机是凯恩斯货币需求理论中最具特色的部分，但同时也受到一些批评与质疑。凯恩斯认为，在一定的利率水平下，当人们预期持有债券的收益率将高于持有货币的收益率时，他们将仅以债券形式保有自己的资产；反之，他们将仅以货币形式保有自己的资产。因此，凯恩斯的分析暗含着现实中没有人同时持有货币与债券作为财富的贮藏。但在现实生活中，大多数人往往是既持有货币，同时又持有债券，变动的只是两者的比例。面对这种状况，美国经济学家托宾用投资者避免风险的行为动机重新解释流动性偏好理论，首次将资产选择引入货币需求分析，提出资产组合理论，发展了凯恩斯的投机性货币需求理论。 托宾认为，资产的保存形式有两种：货币与债券。货币是没有收益也没有风险的安全性资产，债券是既有收益也有风险的风险性资产。收益的正效用随着收益的增加而递减，风险的负效用随着风险的增加而递增。人们总是根据效用最大化原则在两者之间进行选择。人们为了既能得到收益的正效用，又不致使风险的负效用太大．需要同时持有货币和债券，两者在量上组合的依据是增加或减少债券的边际负效用与边际正效用的代数和等于零，因为此时总效用达到最大化。利率变动后，引起投资者预期收益率的变动，破坏了原有资产组合中风险负效用与收益正效用的均衡，人们重新调整自己资产中货币与债券的比例关系，导致投机性货币需求的变动。 资产组合理论在说明投机性货币需求与利率反方向变动的同时，解释了凯恩斯理论没能解释的货币与债券资产同时被持有的现象，因此，资产组合理论更符合经济现实，在逻辑上也更令人满意，是货币需求理论的一项重大学术进展。与此同时，资产组合理论探讨了风险与收益的匹配及其资产的定价与选择问题，为微观金融学的发展奠定了基础。
解析
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