甲公司正在研究是否投产一个新产品。有关资料如下: (1)如果投产,需要新购置成本为100万元的设备一台,税法规定该设备使用期为5年,采用直线法计提折旧,预计残值率为5%。第5年年末,该设备预计市场价值为10万元(假定第5年年末该产品停产)。财务部门估计

admin2015-05-11  33

问题 甲公司正在研究是否投产一个新产品。有关资料如下:
  (1)如果投产,需要新购置成本为100万元的设备一台,税法规定该设备使用期为5年,采用直线法计提折旧,预计残值率为5%。第5年年末,该设备预计市场价值为10万元(假定第5年年末该产品停产)。财务部门估计每年固定成本为6万元(不含折旧费),变动成本为20元/盒。另,新设备投产会导致甲公司经营性流动资产增加5万元,经营性流动负债增加1万元,已知增加的营运资本需要在项目的期初投入并于第5年年末全额收回。
  (2)新产品投产后,预计年销售量为5万盒,销售价格为30元/盒。同时,由于与现有产品存在竞争关系,新产品投产后会使现有产品的每年经营现金净流量减少5.2万元。
  (3)甲公司的债务权益比为4:6(假设资本结构保持不变),债务融资成本为8%(税前)。甲公司适用的公司所得税税率为25%。假定经营现金流量在每年年末取得。
  (4)甲公司上年的利润留存为600万元,年末的股东权益为23000万元,预计今年及以后各年保持上年的财务政策和经营效率不变,并且不增发和回购股票。目前的股价为10元,预计下一期股利为每股0.832元。
  要求:
  (1)根据资料(4)计算权益资本成本及新产品投资决策分析时适用的折现率;
  (2)计算新产品投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额;
  (3)计算新产品投资的净现值;
  (4)如果希望不因为新产品投资而减少股东财富,计算每年税后营业现金流量(不包括回收额)的最小值,并进一步分别计算销量最小值、单价最小值、单位变动成本最大值(假设各个因素之间独立变动)。
  (5)计算每年税后营业现金流量的敏感系数。

选项

答案 (1)可持续增长率=600/(23000—600)×100 %=2.68% 权益资本成本:0.832/10+2.68%=11% 加权平均资本成本:0.4×8%×(1—25%)+0.6×11%=9% 所以适用折现率为9% (2)营运资本投资=5—1=4(万元) 初始现金流量=一(100+4)=一104(万元) 第5年末账面价值为:100×5%=5(万元) 变现相关流量为: 10一(10—5)×25%=8.75(万元) 每年折旧为:100×0.95/5=19(万元) 第5年现金流量净额为: 5×30×(1--25%)一(6+20×5)×(1--25%)+19×25%+4—5.2+8.75=45.3(万元) (3)企业1-4年的现金流量=45.3—4—8.75=32.55(万元) 净现值 =32.55×(P/A,9%,4)+45.3×(P/F,9%,5)—104 =32.55×3.2397+45.3×0.6499—104=30.89(万元) 新产品投资的净现值=30.89(万元) (4)假设净现值等于0的每年税后营业现金流量为W万元,则: W×(P/A,9%,4)+(W+12.75)×(P/F,9%,5)一104=0 W×3.2397+W×0.6499+12.75×0.6499=1043.8896×W=95.7138 W=24.61(万元) 假设销量最小值为A万盒,则: A×30×(1—25%)一(6+20×A)×(1一25%)+19×25%—5.2=24.61 即:22.5×A一4.5一15×A+4.75—5.2=24.61 解得:A=3.94(万盒) 假设单价最小值为B元,则: 5×B×(1—25%)一(6+20×5)×(1—25%)+19×25%一5.2=24.61 即:3.75×B一79.5+4.75—5.2=24.61 解得:B=27.88(元) 假设单位变动成本最大值为C元,则: 5×30×(1—25%)一(6+C×5)×(1—25%)+19×25%--5.2=24.61 解得:C=22.12(元) (5)净现值下降100%时,每年税后营业现金流量下降(32.55—24.61)/32.55=24.39%,所以,每年税后营业现金流量的敏感系数=100%/24.39% =4.10。

解析
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