公司正考虑进行一项新机器的投资以替换现有机器，该机器价格为1 200万美元。公司现有的机器账面价值为400万美元，市场价值为300万美元。新机器预期将使用4年，旧机器还可以使用4年。如果公司现在就将旧机器换成新机器，预计将在未来4年内每年可以节约450万美

admin2018-10-30 33

问题公司正考虑进行一项新机器的投资以替换现有机器，该机器价格为1 200万美元。公司现有的机器账面价值为400万美元，市场价值为300万美元。新机器预期将使用4年，旧机器还可以使用4年。如果公司现在就将旧机器换成新机器，预计将在未来4年内每年可以节约450万美元的运营成本。两台机器在4年后都没有残值。如果公司购入新机器，它还需要投资250 000美元到净营运资本。这项投资的必要收益率为10％，税率为39％。请问置换旧机器的净现值和内部收益率各是多少?

选项

答案置换旧机器的净现值其实是计算中间产生的增量现金流的净现值，难点在于不能遗漏任何一种增量现金流。在这种分析中，初始现金流如表2-5-8所示。 [*] 买新设备所生产的现金流为节约的营运资本，还要加上折旧的变化。旧设备每年折旧1 000 000美元，新设备每年折旧3 000 000美元，所以每年增加的折旧为2 000 000美元。注意这点千万不能遗漏。预期利润表以及该方法下的经营性现金流如表2-5-9所示。 [*] 该种方法下的净现值为 NPV=-8 860 000+3 525 000×PVIFA_10％,4+250 000／(1．10)⁴=2 484 529．07(美元) 内部收益率为 0=-8 860 000+3 525 000×PVIFA_IRR,4+250 000／(1+IRR)⁴ 计算可得：IRR=22．26％。如何识别增量现金流是解决这类问题的关键。 [*]

解析

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