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某公司年息税前利润为2000万元，资金全部来源于普通股筹资，该公司认为目前的资本结构不合理，准备用平价发行债券(不考虑筹资费用)购回部分股票的办法予以调整，假定债券的市场价值等于其面值，公司所得税税率为30%。经过调查，目前的债务平均利息率和普通股成本的情

admin2010-11-25  37
问题 某公司年息税前利润为2000万元，资金全部来源于普通股筹资，该公司认为目前的资本结构不合理，准备用平价发行债券(不考虑筹资费用)购回部分股票的办法予以调整，假定债券的市场价值等于其面值，公司所得税税率为30%。经过调查，目前的债务平均利息率和普通股成本的情况如表所示：

   要求：使用公司价值分析法计算公司的市场价值，比较分析债务筹资多少万元时公司的资本结构最佳，并计算此时公司的平均资金成本。
选项
答案根据已知条件可以计算普通股的资金成本分别为： 债券价值=0时，普通股资金成本=8%+1.2×(10%-8%)=10.4% 债券价值=500万元时，普通股资金成本=8%+1.3×(10%-8%)=10.6% 债券价值=800万元时，普通股资金成本=8%+1.4×(10%-8%)=10.8% 债券价值=1000万元时，普通股资金成本=8%+1.5×(10%-8%)=11% 公司的市场价值=股票的市场价值+债券的市场价值 由于本题中假定债券的市场价值等于其面值，所以：公司的市场价值=股票的市场价值+债券面值股票的市场价值=(息税前利润-利息)×(1-所得税税率)/普通股成本 债券市场价值为0时： 股票市场价值=(2000-0)×(1-30%)/10.4%=13461.54(万元) 公司的市场价值=13461.54+0=13461.54(万元) 债券市场价值为500万元时： 股票市场价值=(2000-500×4%)×(1-30%)/10.6%=13075.47(万元) 公司的市场价值=13075.47+500=13575.47(万元) 债券市场价值为800万元时： 股票市场价值=(2000-800×5%)×(1-30%)/10.8%=12703.7(万元) 公司的市场价值=12703.7+800=13503.7(万元) 债券市场价值为1000万元时： 股票市场价值=(2000-1000×6%)×(1-30%)/11%=12345.45(万元) 公司的市场价值=12345.45+1000=13345.45(万元) 通过上面的计算可以看出：在债务为500万元时，公司的市场价值最大，所以，债务为500万元的资本结构为最佳资本结构。 此时公司的平均资金成本=13075.47/13575.47×10.6%+500/13575.47×4%×(1-30%)=10.31%
解析
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