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华瑞集团有限责任公司(以下简称“华瑞集团”)是C国一家传统家电生产企业。多年来一直以家用电子产品为发展方向，主要产品涉及彩电、冰箱、空调、微波炉等，并以此为依托，陆续开发了笔记本电脑、掌上电脑、数码相机等多个项目。近年来，由于家电行业及电子产品市场竞争激烈

admin2022-02-13  22
问题 华瑞集团有限责任公司(以下简称“华瑞集团”)是C国一家传统家电生产企业。多年来一直以家用电子产品为发展方向，主要产品涉及彩电、冰箱、空调、微波炉等，并以此为依托，陆续开发了笔记本电脑、掌上电脑、数码相机等多个项目。近年来，由于家电行业及电子产品市场竞争激烈，且企业缺乏完善的分销渠道，利润在不断下降。为此，华瑞集团及时召开高层会议，对公司长期发展思路进行了详细梳理。形成了统一认识。并据此调整战略，提出“技术第一”的口号，加大技术研发投资力度，确定公司五大技术发展方向以及技术发展路线。开始积极向海外市场寻求发展，并向不同行业进军，以期实现可持续发展的战略目标。公司成立了海外事业部和战略投资部，统一负责公司海外市场扩张和新行业的选择。2010年，华瑞集团的战略部提出，目前C国的广告增长速度在世界名列前茅。但是在欧美非常流行的楼宇大屏幕广告却比较少，其原因固然有观念的阻碍，但更主要的原因在于LED电子大屏幕技术的相对落后，或者产品质量缺乏必要的保证，或者产品价格过高，使得各写字楼不愿意引入LED电子大屏幕来做户外广告。华瑞集团管理层认为，虽然进入LED市场缺乏经验，对公司的经营能力提出了巨大挑战，但这是一个可供发展的好机会，可以充分利用以往在家电方面的技术经验及研发能力，并积极引进国外先进技术来转向LED电子大屏幕的研发和生产。2010年8月，华瑞集团和M国ABSN公司共同投资，设立了华恩高科有限责任公司，由华瑞集团控股并投入资金和厂房，ABSN公司投入技术、设备，共同研发生产LED电子大屏幕。2013年，家电企业面对的压力更加凸显。日渐饱和的市场，更加高昂的制造成本使得华瑞管理层把视线投向了临近的Y国。从经济增长来看，Y国GDP增速多年保持6％～7％左右，2018年更高达7．08％，创下11年新高。近年来，伴随着Y国经济高速增长，家电产品市场需求亦在不断增长。Y国，及整个东盟地区人口众多，消费意识强，除日常用品外，普通居民花费较高的产品主要集中在摩托车、家电及消费类电子产品上。DZ、PA、SP、SA、L等J国H国传统家电企业纷纷在Y国投资设厂。进入21世纪，T、MD、G、S等C国企业跟随J国H国企业脚步，陆续在Y国投资设厂。Y国家电市场竞争明显增强。但C国企业家电产品仍然更多地停留在中低端市场，高端市场基本被J国、H国企业产品垄断。Y国人口年龄中位数仅31岁。35岁以下人口约占总人口的55．6％，劳动力平均月薪约为C国的40％，但青年人受教育程度普遍较低。Y国的基础设施还不完善，公路拥堵、港口混乱、土地成本高涨、政府放宽管制的速度较慢，断电、乱收费现象频发，越来越多的企业对此感到不满。单从港口的吞吐量来看，2017年世界集装箱运输量Y国所占份额为2．5％，C国为40％，两者差距很大。另外，2019年上半年。Y国多省工业用房地产租金同比增长率达到两位数，令企业的运营成本大大增加。Y国并没有完整的产业链，很多材料、零部件等配套产品，可能还要从C国国内运过去。经过反复权衡，华瑞集团管理层最终放弃在Y国建厂的想法，决定以出口形式抢占Y国市场。2014年，华瑞集团以自有资金90亿元和一部分外部财团贷款，共计292亿元的价格收购了G国工业机器人巨头K公司94．55％的股份，成为最大控股股东。收购价格较K公司平均股价溢价46％。K公司占据了全球机器人市场9％的份额。另一方面，K公司在工业机器人中的技术也不可小觑。根据K机器人公司公开的数据，其在全球拥有超过4000项的相关专利技术，其中约有150项专利在C国、M国、J国、G国、K国五地通用。为顺利完成并购，华瑞集团做了大量的工作。为了尽可能减少并购K公司可能对G国政府带来的担忧，华瑞集团也在要约收购的同时作出了多项“承诺”：华瑞集团不会主动寻求K公司申请退市，尽力维持K公司上市地位，同时全力保持K公司的独立性。尊重K公司集团员工、员工委员会及工会的权利，承诺并明确表示不会促使现有全球员工人数改变、关闭基地或有任何搬迁行动的发生。针对G国政府对于企业机密技术外流的担心，华瑞集团和K公司签订《投资协议》，内容共5条，都没有涉及技术转让，反而强调尊重K公司品牌和知识产权。订立隔离防范协议，对K公司集团的商业机密和客户数据保密，以维持K公司与其客户、供应商的稳定关系。华瑞集团收购K机器人公司，除了看好工业机器人市场，涉足高端制造业之外，华瑞集团子公司安康物流也将极大受益于K公司子公司瑞格领先的物流设备和系统解决方案，提升物流效率，拓展第三方物流业务。此外，与华瑞集团自身产业也有着很大的关系。作为国内的家电巨头，其自身的家电生产，此前属于劳动密集型产业。而近些年来，华瑞集团的各个车间已经开始大规模应用工业机器人。一份数据也可以看出来，在华瑞集团的空调事业部，随着营收的增长200亿元，工人的数量却减少了2万多人，这其实也就是得益于工业机器人的应用。收购完成后，由于全球经济增长放缓的影响，以及受到G国汽车行业危机的冲击、在C国由于市场预估有误以及供货不足等因素的影响，K公司的销售量开始下跌。2018年K公司全年营收同比下降了6．8％，税后净利润同比下跌了81．2％。2015年，华瑞集团筹巨资收购F国第一大家电零售商莱斯特有限公司。在一开始遭遇F国政府以“反垄断调查”为借口的阻碍后。华瑞集团积极应对，最终成功实现收购。莱斯特有限公司拥有F国最大的家电分销网络，并且在东欧地区的分销网络也是独占鳌头，其无孔不入的分销策略一直是欧洲MBA教科书的经典案例。对于这次收购，F国媒体称之为“C国的血液流入了欧洲的毛细血管”。并购之后，华瑞利用莱斯特的销售网络。积极开拓F国以及东欧的市场，由于产品的质量高而价格相对低廉。因此初期比较顺利地打开了市场。但随后不久遇到了新的问题，由于产品的类型相对单一，技术性能上不够先进，不符合欧洲中产阶级家庭的需求，因此销售开始遇到阻碍。同时，F国其他家电厂商以及零售商强力反击，利用价格手段展开竞争，对华瑞集团也造成了很大干扰。2016年，华瑞集团在保留传统家电业务的基础上(主要涉及彩电、冰箱、空调)，开始把微波炉、笔记本电脑、掌上电脑、数码相机慢慢剥离。2018年，C国和M国贸易开始产生争端。M国通过多种方式限制对C国出口高科技产品，对C国科技产业影响最大的莫过于限制芯片出口，导致C国国内对国产芯片的需求急剧上升。2018年，华瑞集团投入巨资进行半导体芯片的研发工作。芯片行业需要长期持续投入，才有可能出成果，想依靠短期一次性投入取得成功几乎就是不可能完成的任务。然而华瑞集团的管理层信心坚定，坚持加大研发的投入力度，力求成为新技术产品的领头羊。
要求：
根据并购理论，简要分析华瑞集团并购K公司的类型、并购的动因、并购中注意规避的风险及可能失败的原因。
选项
答案华瑞集团并购K公司的类型： ①按并购双方所处的产业分类，华瑞集团并购K公司既属于纵向并购。“华瑞集团的各个车间已经开始大规模应用工业机器人”；也属于多元化并购“看好工业机器人市场，涉足高端制造业”。 ②按被并购方的态度分类。华瑞集团并购K公司属于友善并购。“华瑞集团和K公司签订《投资协议》”。 ③ 按并购方的身份分类，华瑞集团并购K公司属于产业资本并购。“华瑞集团有限责任公司(以下简称“华瑞集团”)是C国一家传统家电生产企业”。 按收购资金来源分类，华瑞集团并购K公司属于杠杆收购。“华瑞集团以自有资金90亿元和一部分外部财团贷款，共计292亿元的价格收购了G国工业机器人巨头K公司94．55％的股份”。并购的动因： ①避开进入壁垒，迅速进入，争取市场机会，规避各种风险。“华瑞集团收购K机器人公司，看好工业机器人市场，涉足高端制造业”。 ② 获得协同效应。“华瑞集团子公司安康物流也将极大受益于K公司子公司瑞格领先的物流设备和系统解决方案，提升物流效率，拓展第三方物流业务”“华瑞集团的各个车间已经开始大规模应用工业机器人。一份数据也可以看出来，在华瑞集团的空调事业部，随着营收的增长200亿元，工人的数量却减少了2万多人，这其实也就是得益于工业机器人的应用”。 ③ 克服企业负外部性，减少竞争，增强对市场的控制力。“K公司占据了全球机器人市场9％的份额”。并购中注意规避的风险包括：①并购后不能很好地进行企业整合。“尊重K公司集团员工、员工委员会及工会的权利，承诺并明确表示不会促使现有全球员工人数改变、关闭基地或有任何搬迁行动的发生”。②跨国并购面临政治风险。“为了尽可能减少并购K公司可能对G国政府带来的担忧，华瑞集团也在要约收购的同时作出了多项“承诺”：华瑞集团不会主动寻求K公司申请退市，尽力维持K公司上市地位，同时全力保持K公司的独立性。尊重K公司集团员工、员工委员会及工会的权利，承诺并明确表示不会促使现有全球员工人数改变、关闭基地或有任何搬迁行动的发生。针对G国政府对于企业机密技术外流的担心，华瑞集团和K公司签订《投资协议》，内容共5条，都没有涉及技术转让，反而强调尊重K公司品牌和知识产权。订立隔离防范协议，对K公司集团的商业机密和客户数据保密，以维持K公司与其客户、供应商的稳定关系”。可能失败的原因包括：①决策不当。决策不当的表现：并购前，没有认真地分析目标企业的潜在成本和效益，过于草率地并购，结果无法对被并购企业进行合理的管理；“在C国由于市场预估有误以及供货不足等因素的影响，K公司的销售量开始下跌。2018年K公司全年营收同比下降了6．8％，税后净利润同比下跌了81．2％。”高估并购对象所在产业的吸引力和自己对被并购企业的管理能力，从而高估并购带来的潜在经济效益。“由于全球经济增长放缓的影响，以及受到G国汽车行业危机的冲击……K公司的销售量开始下跌。2018年K公司全年营收同比下降了6．8％，税后净利润同比下跌了81．2％”。②支付过高的并购费用。“华瑞集团以自有资金90亿元和一部分外部财团贷款，共计292亿元的价格收购了G国工业机器人巨头K公司94．55％的股份，成为最大控股股东。收购价格较K公司平均股价溢价46％”。
解析
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