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C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理,该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下: (1)C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测,其2011年、2012年的增长率分别
C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理,该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下: (1)C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测,其2011年、2012年的增长率分别
admin
2015-05-10
67
问题
C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理,该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下:
(1)C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测,其2011年、2012年的增长率分别为10%、8%;2013年及以后年度进入永续增长阶段,增长率为5%。
(2)C公司2010年的经营性营运资本周转率为4,净经营性长期资产周转率为2,净经营资产净利率为20%,净负债/股东权益=1/1。公司税后净负债成本为6%,股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。
(3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构,公司采用剩余股利政策分配股利。
要求:
(1)计算C公司2011年至2013年的股权现金流量;
(2)计算C公司2010年12月31日的股权价值。
选项
答案
(1)净经营资产销售百分比=1/4+1/2=75% 2010年净经营资产=1000×75%=750(万元) 2010年税后经营利润=750×20%=150(万元) 2010年税后利息费用=(750/2)×6%=22.5(万元) 2010年净利润=150—22.5=127.5(万元) 2011年股权现金流量=127.5×(1+10%)一375×10%=102.75(万元) 2012年股权现金流量=127.5×(1+10%)×(1+8%)一375×(1+10%)×8%=151.47—33=118.47(万元) 2013年股权现金流量=127.5×(1+10%)×(1+8%)×(1+5%)一375×(1+10%)×(1+8%)×5%=159.04—22.28=136.76(万元) 由于2010年的净负债=股东权益,所以,2010年的股东权益=750/2=375(万元) 2011年股东权益增加=375×10% 2011年股东权益=375×(1+10%) 2012年股东权益增加=375×(1+10%)×8% 2012年股东权益=375×(1+10%)×(1+8%) 2013年股东权益增加=375×(1+10%)×(1+8%)×5% 2011年净利润增长率为10%,2012年净利润增长率为8%,2013年净利润增长率为5% 由于2010年的净利润为127.5万元,所以201 1年的净利润=127.5×(1+10%) 2012年的净利润=127.5×(1+10%)×(1+8%) 2013年的净利润=127.5×(1+10%)×(1+8%)×(1+5%) (2)[方法1] 预测期现金流量现值=102.75×(P/F,12%,1)+118.47×(P/F,12%,2)=91.75+94.44=186.19(万元) 后续期现金流量终值=136.76/(12%—5%)=1953.71(万元) 后续期现金流量现值=1953.71×(P/F,12%,2)=1557.50(万元) 股权价值=186.19+1557.50=1743.69(万元) [方法2] 预测期现金流量现值=102.75×(P/F,12%,1)+118.47×(P/F,12%,2)+136.76×(P/F,12%,3)=91.745+94.444+97.346=283.535(万元) 后续期现金流量终值=136.76×(1+5%)/(12%-5%)=2051.4(万元) 后续期现金流量现值=2051.4×(P/F,12%,3)=1460.187(万元) 股权价值=283.535+1460.187=1743.722(万元)
解析
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财务成本管理题库注册会计师分类
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财务成本管理
注册会计师
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