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  3. C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下： (1)C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别

C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下： (1)C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别

admin2015-05-10  87
问题 C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：
  (1)C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别为10％、8％；2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5％。
  (2)C公司2010年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20％，净负债／股东权益=1／1。公司税后净负债成本为6％，股权资本成本为12％。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。
  (3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。
  要求：
  (1)计算C公司2011年至2013年的股权现金流量；
  (2)计算C公司2010年12月31日的股权价值。
选项
答案 (1)净经营资产销售百分比=1／4+1／2=75％ 2010年净经营资产=1000×75％=750(万元) 2010年税后经营利润=750×20％=150(万元) 2010年税后利息费用=(750／2)×6％=22．5(万元) 2010年净利润=150—22．5=127．5(万元) 2011年股权现金流量=127．5×(1+10％)一375×10％=102．75(万元) 2012年股权现金流量=127．5×(1+10％)×(1+8％)一375×(1+10％)×8％=151．47—33=118．47(万元) 2013年股权现金流量=127．5×(1+10％)×(1+8％)×(1+5％)一375×(1+10％)×(1+8％)×5％=159．04—22．28=136．76(万元) 由于2010年的净负债=股东权益，所以，2010年的股东权益=750／2=375(万元) 2011年股东权益增加=375×10％ 2011年股东权益=375×(1+10％) 2012年股东权益增加=375×(1+10％)×8％ 2012年股东权益=375×(1+10％)×(1+8％) 2013年股东权益增加=375×(1+10％)×(1+8％)×5％ 2011年净利润增长率为10％，2012年净利润增长率为8％，2013年净利润增长率为5％ 由于2010年的净利润为127．5万元，所以201 1年的净利润=127．5×(1+10％) 2012年的净利润=127．5×(1+10％)×(1+8％) 2013年的净利润=127．5×(1+10％)×(1+8％)×(1+5％) (2)[方法1] 预测期现金流量现值=102．75×(P／F，12％，1)+118．47×(P／F，12％，2)=91．75+94．44=186．19(万元) 后续期现金流量终值=136．76／(12％—5％)=1953．71(万元) 后续期现金流量现值=1953．71×(P／F，12％，2)=1557．50(万元) 股权价值=186．19+1557．50=1743．69(万元) [方法2] 预测期现金流量现值=102．75×(P／F，12％，1)+118．47×(P／F，12％，2)+136．76×(P／F，12％，3)=91．745+94．444+97．346=283．535(万元) 后续期现金流量终值=136．76×(1+5％)／(12％-5％)=2051．4(万元) 后续期现金流量现值=2051．4×(P／F，12％，3)=1460．187(万元) 股权价值=283．535+1460．187=1743．722(万元)
解析
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