万成公司成立于1984年，1988年进入房地产业，现为国内最大的房地产住宅开发企业。万成公司的股权极其分散。截至2014年12月31日，其第一大股东华民公司持有万成公司14．97％的股份，而万成公司的创始人王刚仅持有总股份的0．05％。华民公司一直给予万成

admin2022-02-14 35

问题万成公司成立于1984年，1988年进入房地产业，现为国内最大的房地产住宅开发企业。万成公司的股权极其分散。截至2014年12月31日，其第一大股东华民公司持有万成公司14．97％的股份，而万成公司的创始人王刚仅持有总股份的0．05％。华民公司一直给予万成公司管理层高度的信任。正如万成公司总经理所述“华民公司是积极不干预管理的股东，是大股东的表率”。正因为如此，万成公司是一家典型的内部人控制企业。万成公司在其高管团队的精心呵护下稳定实施其既定的企业战略，一步步做大做强，连续多次获得“最受尊敬企业”称号。宝产系是宝产投资集团有限公司及其控制的企业。2015年7月23日，宝产系通过其旗下的投资公司大举收购万成公司股份。截至2015年12月24日，宝产系共持有万成公司24．26％的股份，力图成为万成公司新的控制人，对此，万成公司高管团队强烈反对，不同意宝产系为万成公司第一大股东，理由主要是宝产系素以擅长资本运作著称，长期以来商业信用欠佳。如果成为万成公司实际控制人，一些投资公司、大金融机构以及商业评级机构很可能降低万成公司的信用评级，万成公司则有可能沦为实际控制人掏空其他股东的工具。由于华民公司拒绝增持万成公司股份，万成公司高管团队一度陷入控制权危机，直到广地集团的资金注入，暂时解除了万成集团高管团队的管理权危机。
要求：简要分析“经理人对股东‘内部人控制’问题以及终极股东对中小股东‘隧道管理’问题”在万成公司的表现。

选项

答案(1)经理人对于股东的“内部人控制”问题。本题中，在宝产系大举收购万成公司股份之前，由于大股东华民公司“是积极不干预管理的股东……万成公司实际上是一家典型的内部人控制企业……万成公司在其高管团队的精心呵护下稳定实施其既定的企业战略，一步步做大做强”，说明尽管万成公司内部成员能够直接参与企业的战略决策，并掌握了大部分企业实际控制权，但是没有造成架空所有者的有效控制并以此来侵蚀外部人(股东)的合法权益的后果，因而不存在经理人对于股东的“内部人控制”问题。 (2)终极股东对于中小股东的“隧道挖掘”问题。本题中，在宝产系大举收购万成公司股份之前，“其第一大股东华民公司持有万成公司 14．97％的股份……华民公司一直给予万成公司管理层高度的信任……是积极不干预管理的股东”，因而，这一阶段万成公司不存在终极股东对于中小股东的“隧道挖掘”问题。然而，宝产系大举收购万成公司股份，力图成为万成公司新的实际控制人，“万成公司高管团队强烈反对，不同意宝产系为万成公司第一大股东，理由主要是宝产系素以擅长资本运作著称，长期以来商业信用欠佳，如果成为万成公司实际控制人，一些投资公司、大金融机构以及商业评级机构很可能降低万成公司的信用评级，万成公司则有可能沦为实际控制人掏空其他股东的工具”，说明万成公司认为宝产系成为万成公司第一大股东后，难免会出现终极股东对于中小股东的“隧道挖掘”问题。“直到广地集团的资产注入，暂时解除了万成公司高管团队的管理权危机”，说明万成公司暂时避免了宝产系作为终极股东对于中小股东的“隧道挖掘”问题。

解析

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