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  3. 甲公司是一家从事生物制药的上市公司，2012年12月31日的股票价格为每股60元，为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟采用股权现金流量法评估每股股权价值，相关资料如下： (1)2012年每股净经营资产30元，每股税后经营净利润6元，预计未来保持不变。

甲公司是一家从事生物制药的上市公司，2012年12月31日的股票价格为每股60元，为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟采用股权现金流量法评估每股股权价值，相关资料如下： (1)2012年每股净经营资产30元，每股税后经营净利润6元，预计未来保持不变。

admin2019-05-08  33
问题 甲公司是一家从事生物制药的上市公司，2012年12月31日的股票价格为每股60元，为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟采用股权现金流量法评估每股股权价值，相关资料如下：
(1)2012年每股净经营资产30元，每股税后经营净利润6元，预计未来保持不变。
(2)公司当前的资本结构(净负债／净经营资产)为60％，为降低财务风险，公司拟调整资本结构并已做出公告，目标资本结构为50％，资本结构高于50％不分配股利，多余现金首先用于归还借款，企业采用剩余股利政策分配股利，未来不打算增发或回购股票。
(3)净负债的税前资本成本为6％，未来保持不变，财务费用按期初净负债计算。
(4)股权资本成本2013年为12％，2014年及以后年度为10％。
(5)公司适用的企业所得税税率为25％。
要求：
(1)计算2013年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量。
(2)计算2014年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量。
(3)计算2012年12月31日每股股权价值，判断甲公司的股价是被高估还是低估。(2013年)
选项
答案(1)2012年每股净负债=30×60％=18(元) 2012年每股股东权益=30一18=12(元) 2013年每股实体现金流量=每股税后经营净利润一每股净经营资产增加=6一0=6(元) 按照目标资本结构，2013年每股净负债=30×50％=15(元) 2013年每股股东权益=30一15=15(元) 每股债务现金流量=每股税后利息一每股净负债的增加=18×6％×(1—25％)一(15—18)=3．81(元) 每股股权现金流量=6—3．81=2．19(元) (2)由于每股净经营资产和每股税后经营净利润未来均保持不变，所以未来每股实体现金流量也不变。 2014年每股实体现金流量=6元 2014年每股债务现金流量=每股税后利息一每股净负债增加=15×6％×(1—25％)一0=0．68(元) 2014年每股股权现金流量=6一0．68=5．32(元) (3)每股股权价值=2．19×(P／F，12％，1)+(5．32／10％) ×(P／F，12％，1) =(2．19+53．2)×0．8929=49．46(元) 每股股权价值小于股票价格60元，所以甲公司的股价被高估。
解析
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