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  3. 要求列出计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后两位。 某公司准备投资一个新产品，此项目固定资产原始投资额为6000万元，其中30%通过长期借款融资，借款期限为4年，借款利率为12%，利息分期按年支付，本金到期偿还，公司的权益贝他系数为1.76。该项目固定资

要求列出计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后两位。 某公司准备投资一个新产品，此项目固定资产原始投资额为6000万元，其中30%通过长期借款融资，借款期限为4年，借款利率为12%，利息分期按年支付，本金到期偿还，公司的权益贝他系数为1.76。该项目固定资

admin2014-06-02  72
问题 要求列出计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后两位。
某公司准备投资一个新产品，此项目固定资产原始投资额为6000万元，其中30%通过长期借款融资，借款期限为4年，借款利率为12%，利息分期按年支付，本金到期偿还，公司的权益贝他系数为1.76。该项目固定资产当年投资当年完工投产，预计使用年限为6年，投产后产品预计销售单价45元，单位变动成本15元，每年经营性固定付现200万元，年销售量为50万件，预计使用期满有残值12万元。税法规定的使用年限是6年，残值为8万元。会计和税法规定的折旧方法均为直线法。
   已知所得税税率为25%，市场风险溢价为8%，无风险利率为5%。预计4年末该项目还本付息后该公司的权益贝他系数值降低30%。
   要求：
   分别根据实体现金流量法和股权现金流量法用净现值进行投资决定。(资本成本精确到1%，其他结果保留两位小数)
选项
答案1～4年权益资本成本=5%+1.76×8%=19% 5～6年权益资本成本=5%+1.76×(1-30%)×8%=15% [*] (1)实体现金流量法 1～4年折现率=19%×70%+12%×(1-25%)×30%=16% 5～6年折现率=15% 初始现金流量=-6000(万元) 经营现金流量=(45×50-15×50)×(1-25%)-200× (1-25%)+998.67×25% =1224.67(万元) 残值现金流量=12-(12-8)×25%=11(万元) 实体现金流量法计算的净现值=-6000+1224.67×(p/A，16%，4)+ 1224.67×(p/s，16%，4)×(p/A，15%，2) +11×(p/s，16%，4)×(p/s，15%，2) =-6000+1224.67×2.7982+1224.67× 0.5523×1.6257+11×0.5523×0.7561 =-1468.94(万元) 由于净现值小于0，所以不可行。 (2)股权现金流量法 1～4年折现率=19% 5～6年折现率=15% 初始投资=-6000×70%=-4200(万元) 1～3年股权现金流量=实体现金流量-利息×(1-所得税率) =1224.67-6000×30%×12%×(1-25%) =1062.67(万元) 第4年股权现金流量=1062.67-6000×30%=-737.33(万元) 第5年股权现金流量=1224.67(万元) 第6年股权现金流量=1224.67+11=1235.67(万元) 股权现金流量净现值=-4200+1062.67×(p/A，19%，3)+(-737.33)× (p/s，19%，4)+1224．67×(p/s，15%，1)× (p/s，19%，4)+1235.67×(p/s，15%，2)× (p/s，19%，4) =-4200+1062.67×2.1404+(-737.33)×0.4991+ 1224.67×0.8696×0.4991+1235.67×0.7561×0.4991 =-1292.27(万元) 由于净现值小于0，所以不可行。
解析
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