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  3. 某公司的资本结构由债券和普通股组成，债券数量为25万张(面值100元/张，票面利率为8%，每年付息一次)，普通股500万股。债券目前的市价为120元/张，筹资费率为4%。目前普通股每股市价为12元，预期第一年的股利为1．5元，以后每年以固定的增长率3%增长

某公司的资本结构由债券和普通股组成，债券数量为25万张(面值100元/张，票面利率为8%，每年付息一次)，普通股500万股。债券目前的市价为120元/张，筹资费率为4%。目前普通股每股市价为12元，预期第一年的股利为1．5元，以后每年以固定的增长率3%增长

admin2013-04-10  81
问题 某公司的资本结构由债券和普通股组成，债券数量为25万张(面值100元/张，票面利率为8%，每年付息一次)，普通股500万股。债券目前的市价为120元/张，筹资费率为4%。目前普通股每股市价为12元，预期第一年的股利为1．5元，以后每年以固定的增长率3%增长，不考虑普通股筹资费率，企业适用的所得税税率为25%。企业拟增资2000万元(不考虑筹资费用)，有以下两个方案可供选择：
   方案一：全部按面值发行债券筹集，债券年利率 10%；同时由于企业风险的增加，普通股的市价降为11元/股；
   方案二：按面值发行债券筹集1340万元，债券年利率9%；同时按照11元/股的价格发行普通股股票筹集660万元资金。
   要求：
   (1)计算公司筹资前的债券资本成本(不考虑时间价值)、普通股资本成本和平均资本成本；
   (2)计算公司采用方案—筹资后的平均资本成本；
   (3)计算公司采用方案二筹资后的平均资本成本；
   (4)根据上述计算结果确定应该采用哪种筹资方式；
   (5)假设筹资后打算投资于某项目，在对该项目投资进行测算时，得出如下结果：当折现率分别为11%、12%和13%时，其净现值分别为 217.3128万元、39.3177万元、-30.1907万元。根据该项目的内部收益率判断该项目是否具有可行性。
选项
答案(1)债券资本成本=100×8%×(1-25%)/[120×(1-4%)]×100%=5.21% 普通股资本成本=1.5/12×100%+3%=15.5% 债券市场价值=25×120=3000(万元) 普通股市场价值=500×12=6000(万元) 资本市场价值总额=3000+6000=9000(万元) 平均资本成本=5.21%×3000/9000+15.5%×6000/9000=12.07% (2)使用方案一筹资后的加权平均资本成本： 原债券资本成本=5.21% 新债券资本成本=10%×(1-25%)=7.5% 普通股资本成本=1.5/11×100%+3%=16.64% 普通股市场价值=500×11=5500(万元) 资本市场价值总额=3000+2000+5500=10500(万元) 平均资本成本=3000/10500×5.21%+2000/10500×7.5%+ 5500/10500×16.64%=11.63% (3)使用方案二筹资后的加权平均资本成本： 原债券资本成本=5.21% 新债券资本成本=9%×(1-25%)=6.75% 普通股资本成本=1.5/11×100%+3%=16.64% 增发的普通股股数=660/11=60(万股) 普通股市场价值=(500+60)×11=6160(万元) 资本市场价值总额=3000+1340+6160=10500(万元) 平均资本成本=3000/10500×5.21%+1340/10500×6.75%+ 6160/10500×16.64%=12.11% (4)由于方案一的加权平均资本成本低于方案二，因此，应该采用方案一筹资。 (5)根据题中条件可知，该项目的内部收益率介于12%和13%之间，由于大于加权平均资本成本(11.63%)，所以，该项目具有可行性。
解析
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