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  3. 甲公司是一家制造业上市公司，当前每股市价40元。市场上有两种以该股票为标的资产的期权：欧式看涨期权和欧式看跌期权。每份看涨期权可买入一股股票，每份看跌期权可卖出一股股票；看涨期权每份5元，看跌期权每份3元。两种期权执行价格均为40元，到期时间均为6个月。目

甲公司是一家制造业上市公司，当前每股市价40元。市场上有两种以该股票为标的资产的期权：欧式看涨期权和欧式看跌期权。每份看涨期权可买入一股股票，每份看跌期权可卖出一股股票；看涨期权每份5元，看跌期权每份3元。两种期权执行价格均为40元，到期时间均为6个月。目

admin2017-06-07  40
问题 甲公司是一家制造业上市公司，当前每股市价40元。市场上有两种以该股票为标的资产的期权：欧式看涨期权和欧式看跌期权。每份看涨期权可买入一股股票，每份看跌期权可卖出一股股票；看涨期权每份5元，看跌期权每份3元。两种期权执行价格均为40元，到期时间均为6个月。目前，有4种投资组合方案可供选择：保护性看跌期权、抛补性看涨期权、多头对敲、空头对敲。
(1)投资者希望将净收益限定在有限区间内，应选择哪种投资组合?该投资组合应如何构建?假设6个月后该股票价格上涨20％，该投资组合的净损益是多少?(注：计算组合净损益时，不考虑期权价格、股票价格的货币时间价值)
(2)投资者预期未来股价大幅度波动，应选择哪种投资组合?该投资组合应如何构建?假设6个月后股票价格下跌50％，该投资组合的净收益是多少?(注：计算组合净损益时，不考虑期权价格、股票价格的货币时间价值)
选项
答案(1)应采取的是抛补性看涨期权。 抛补性看涨期权是指购买一股股票，同时出售该股票的一股看涨期权。 股票净收入=40×(1+20％)=48(元) 空头看涨期权净收入=一(48—40)=一8(元) 组合净收入=48+(一8)=40(元) 组合净损益=40—40+5=5(元) (2)预计未来价格大幅度变动，但不知道是升高还是降低的时候采用多头对敲策略。 多头对敲策略是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。 股价下跌50％，则： 多头看涨期权净收入=0 多头看跌期权净收入=40一40×(1—50％)=20(元) 组合净收入=0+20=20(元) 多头看涨期权净损益=一5(元) 多头看跌期权净损益=20一3=17(元) 组合净损益=一5+17=12(元)
解析
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