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甲公司是一家制药企业。2008年，甲公司在现有产品P-Ⅰ的基础上成功研制出第二代产品P-Ⅱ。如果第二代产品投产，需要购置成本为10000000元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%，第5年年末，该设备预计市场价值为1

admin2010-03-22  47
问题 甲公司是一家制药企业。2008年，甲公司在现有产品P-Ⅰ的基础上成功研制出第二代产品P-Ⅱ。如果第二代产品投产，需要购置成本为10000000元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%，第5年年末，该设备预计市场价值为1000000元(假定第5年年末P-Ⅱ停产)。财务部门估计每年固定成本为600000元(不含折旧费)，变动成本为200元/盒。另，新设备投产初期需要投入净营运资金3000000元。净营运资金于第5年年末全额收回。
   新产品P-Ⅱ投产后，预计年销售量为50000盒，销售价格为300元/盒。同时，由于产品P-Ⅰ与新产品P-Ⅱ存在竞争关系，新产品P-Ⅱ投产后会使产品P-Ⅰ的每年经营现金净流量减少545000元。
   新产品P-Ⅱ项目的β系数为1.4。甲公司的债务权益比为4:6(假设资本结构保持不变)，债务融资成本为8%(税前)。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为4%，市场组合的预期报酬率为9%。假定经营现金流入在每年年末取得。
   要求：
   (1)计算产品P-Ⅱ投资决策分析时适用的折现率。
   (2)计算产品P-Ⅱ投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。
   (3)计算产品P-Ⅱ投资的净现值。
选项
答案权益资本成本=4%+1.4×(9%-4%)=11%加权平均资本成本=0.6×11%+0.4×8%×(1-0.25)=9% (2)第1年年初现金流量=-(1000+300)=-1300(万元) 年折旧费=(1000-1000×5%)÷5=190(万元) EBIT=(300-200)×5-60-190=250(万元) 经营现金流量=EBIT(1-T)+折旧费=250×(1-0.25)+190=377.5(万元) 第1～4年现金流量净额=377.5-54.5=323(万元) 第5年末现金流量=第5年的经营现金净流量+收回垫付的净营运资金+预计残值收入-(预计残值-税法残值)×所得税率=323+300+100-(100-50)×0.25=710.5(万元) (3)该项目的净现值=323×(P/A，9%，4)+710.5×(P/S，9%，5)-1300=323×3.2397+710.5×0.6499-1300≈208(万元) [依据] 《财务成本管理》教材第115至139页。
解析
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