Fountain集团公司的经济师估计明年出现经营环境良好和经营环境恶劣的概率是相等的。Fountain公司的经理们必须在两项互斥项目中作出选择。假定Fountain公司所选定的项目将是公司唯一的经营活动，年底Fountain公司将要向债权人支付2500美元

admin2020-05-12 38

问题 Fountain集团公司的经济师估计明年出现经营环境良好和经营环境恶劣的概率是相等的。Fountain公司的经理们必须在两项互斥项目中作出选择。假定Fountain公司所选定的项目将是公司唯一的经营活动，年底Fountain公司将要向债权人支付2500美元。项目的系统性风险相同但波动率不同。如下表所示为两个项目的信息：

假设债权人认为公司股东可能会选择那些最大化公司权益价值而非公司总体价值的项目，也就是会选择高波动率的项目。为了最小化该代理成本，公司债权人决定运用债务条款来规定公司在选择高波动率的项目时，债权人可以要求获得更高的支付额。请问债权人所要求的支付额为多少时，这两个项目对于股东而言无差异?

选项

答案为了使得两个项目对股东而言是无差异的，债权人将要求获得更高的支付额。因此，高波动率项目的权益期望价值等于低波动率项目的权益期望价值。如a题中所示，低波动率项目的权益期望价值为2600美元。如果选择高波动率项目，则在经济恶劣的情况下，公司期望价值为2100美元，这2100美元全部归债权人所有，股东将不会有任何的收益；在经济良好情况下，公司期望价值为2800美元，股东的收益为公司全部收益与必须支付的债务之差。假设债权人在商波动率项目下所要求的支付额为X，为了使两个项目对股东而言无差异，则两种情况下的权益期望价值相等，即有：权益期望价值=100=0．50×0+0．50×(2800-X) 解得：X=2600(美元)

解析

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