某公司正在考虑购买并开发—个铁矿，该铁矿目前的出售价格为3000万元，初始开发成本是30000万元。公司预期在未来若干年内每年可以采矿20万吨。每吨的价格为400元，每吨的采矿成本为180元，由于该公司过去的减免税额足以使该项目未来不必纳税，该公司可以将来

admin2014-07-30 36

问题某公司正在考虑购买并开发—个铁矿，该铁矿目前的出售价格为3000万元，初始开发成本是30000万元。公司预期在未来若干年内每年可以采矿20万吨。每吨的价格为400元，每吨的采矿成本为180元，由于该公司过去的减免税额足以使该项目未来不必纳税，该公司可以将来自采矿项目的经营现金流量视为永续年金。
该公司的投资顾问分析认为，明年铁矿石的价格可能会提高到每吨550元，也可能每吨价格降低至320元。该项目被要求的最低报酬率为10%(其中无风险报酬率为4%)。
要求：
(1)利用二叉树期权定价模型计算分析该项目是否应该立即投资。
(2)如果初始开发成本提高为40000万元，其他条件不变，利用二叉树期权定价模型计算分析该项目是否应该立即投资。

选项

答案(1)开发成本为30000万元的决策过程：立即投资的净现值=-3000-30000+(400-180)×20/10%=11000(万元) ①确定项目价值：上行项目价值=(550-180)×20/10%=74000(万元) 下行项目价值=(320-180)×20/10%=28000(万元) ②确定第1年末的期权价值：现金流量上行时的期权价值=74000-30000=44000(万元) 现金流量下行时的项目价值为28000万元，低于投资额30000万元，其期权价

解析

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