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甲集团是一家大型上市集团公司，其经营领域十分广泛，涉及医药、食品、化妆品等诸多行业。除此之外，甲集团从2013年起开始涉足投资业务，从事企业并购、重组等业务，并于2013年成功收购丙公司、丁公司等有限公司。乙公司为生产酱油的A股上市公司，拥有先进的酱油生产

admin2018-09-14  31
问题     甲集团是一家大型上市集团公司，其经营领域十分广泛，涉及医药、食品、化妆品等诸多行业。除此之外，甲集团从2013年起开始涉足投资业务，从事企业并购、重组等业务，并于2013年成功收购丙公司、丁公司等有限公司。乙公司为生产酱油的A股上市公司，拥有先进的酱油生产设备及独特的酱油酿造技术，但经营遇到瓶颈，一直无法找到新的销路，提高市场占有率。2014年初，甲集团通过对乙公司进行分析，非常认可乙公司的产品生产能力，遂决定收购乙公司，以其自身现有市场为基础为乙公司产品打开销路，进一步扩大市场份额。为此，甲集团特聘请资产评估机构对乙公司进行价值评估，评估基准日为2013年12月31日。资产评估机构经研究，决定采用收益法对乙公司的价值进行评估，并得到并购双方的认可。资产评估机构以2014～2018年为预测期，乙公司的财务预测数据如下表所示：

其他相关资料如下所示：
(1)假定乙公司自由现金流量从2019年起以5％的年复利增长率固定增长。
(2)乙公司2013年12月31日的股价为18元／股，2013年股利为1．5元／股，甲集团对乙公司未来发展前景比较看好，计划以每年5％的股利增长率发放股利。
(3)基准日乙公司资本结构为：债务／权益=0．6，税前债务资本成本为7．6％。
4)乙公司所得税税率为25％。
假定不考虑其他因素。
要求：
计算乙公司加权平均资本成本。
选项
答案乙公司加权平均资本成本： 权益资本成本=1．5×(1+5％)／18+5％=13．75％ 债务资本成本=7．6％×(1—25％)=5．7％。 加权平均资本成本=1／(1+0．6)×13．75％+0．6／(1+0．6)×5．7％=10．73％。
解析 本题考核“企业并购价值评估方法——收益法”知识点。收益法中，折现率可以通过加权平均资本成本模型确定：rwacc=E／(E+D)×re+D／(E+D)×rd。其中，股权资本成本可采用两种方式计算，一是资本资产定价模型，其计算公式为：re=rf+(rm一rf)×β；二是股利折现模型，计算公式为：re=D1／P0+g0债务资本成本rd应该在税后的基础上进行计算，因为利息支出可以税前抵扣，所以其计算公式为：rd=r×(1—T)。
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