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  3. TM公司准备投资一个项目，为此投资项目计划按40%的资产负债率融资，固定资产原始投资额为1000万元，当年投资当年完工投产。负债资金通过发行公司债券筹集，期限为 5年，利息分期按年支付，本金到期偿还，发行价格为100元/张，面值为95元/张，票面年利率为6

TM公司准备投资一个项目，为此投资项目计划按40%的资产负债率融资，固定资产原始投资额为1000万元，当年投资当年完工投产。负债资金通过发行公司债券筹集，期限为 5年，利息分期按年支付，本金到期偿还，发行价格为100元/张，面值为95元/张，票面年利率为6

admin2009-04-20  38
问题 TM公司准备投资一个项目，为此投资项目计划按40%的资产负债率融资，固定资产原始投资额为1000万元，当年投资当年完工投产。负债资金通过发行公司债券筹集，期限为 5年，利息分期按年支付，本金到期偿还，发行价格为100元/张，面值为95元/张，票面年利率为6%；权益资金通过发行普通股筹集。该项投资预计有5年的使用年限，该方案投产后预计销售单价50元，单位变动成本35元，每年经营性固定付现成本120万元，年销售量为50万件。预计使用期满残值为10万元，采用直线法提折旧。该公司适用的所得税税率为33%，该公司股票的β为1.4，股票市场的平均收益率为9.5%，无风险收益率为6%。(折现率小数点保留到1%)
   要求：
   (1)计算债券年利息。
   (2)计算每年的息税前利润。
   (3)计算每年的息前税后利润和净利润。
   (4)计算该项目每年的现金净流量。
   (5)计算该公司普通股的资金成本、债券的资金成本和加权平均资金成本(按账面价值权数计算)。
   (6)计算该项目的净现值(以加权平均资金成本作为折现率)。
选项
答案(1)债券年利息=(1000×40%÷100)×95×6%=22.8(万元) (2)年折旧=(1000-10)/5=198(万元) 每年的息税前利润=50×50-50×35-120-198=432(万元) (3)每年的息前税后利润=432×(1+33%)=289.44(万元) 每年的净利润=(289.44-22.8)×(1-33%)=178.6488(万元) (4)第1年初的现金净流量=-1000(万元) 经营前4年每年的现金净流量为： 营业现金净流量=息前税后利润+折旧=289.44+198=487.44(万元) 经营第5年的现金净流量=经营前4年每年的现金净流量+残值流入=487.44+10= 497.44(万元) (5) ①普通股的资金成本=6%+1.4×(9.5%-6%)=10.9% ②债券的资金成本=95x6%×(1-33%)/100=3.82% ③加权平均资金成本=10.9%×60%+3.82%×40%=8.07≈8% (6) 净现值=487.44(P/A，8%，4) +497.44(P/F，8%，5)-1000 =487.44 ×3.312l+497.44×0.6806-1000 =1614.45+338.5577-1000 =953(万元)，故可行。
解析
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