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  3. 某公司息税前利润为2000万元，公司适用的所得税税率为25％，公司目前总资金为8000万元，全部是权益资金。公司准备用发行债券购回股票的办法调整资本结构，有两种调整方案。经咨询调查，目前无风险收益率为6％，所有股票的平均收益率为16％。假设净利润全部分配，

某公司息税前利润为2000万元，公司适用的所得税税率为25％，公司目前总资金为8000万元，全部是权益资金。公司准备用发行债券购回股票的办法调整资本结构，有两种调整方案。经咨询调查，目前无风险收益率为6％，所有股票的平均收益率为16％。假设净利润全部分配，

admin2015-08-16  77
问题 某公司息税前利润为2000万元，公司适用的所得税税率为25％，公司目前总资金为8000万元，全部是权益资金。公司准备用发行债券购回股票的办法调整资本结构，有两种调整方案。经咨询调查，目前无风险收益率为6％，所有股票的平均收益率为16％。假设净利润全部分配，债券市场价值等于债券面值，不同负债情况下利率和公司股票的贝塔系数如下表所示：

    要求：
    (1)计算不同债券筹资情况下公司股票的资本成本：
    (2)假定公司的息税前利润保持不变，试计算各种筹资方案下公司的市场价值；
    (3)计算不同债券筹资情况下公司的加权平均资本成本；
    (4)根据公司总价值和加权资本成本为公司做出正确的筹资决策。
选项
答案(1)根据资本资产定价模型： 债券市场价值为800万元时，公司股票的资本成本＝6％＋1．3×(16％－6％)＝19％ 债券市场价值为1200万元时，公司股票的资本成本＝6％＋1．45×(16％－6％)＝20．50％ (2)债券市场价值为800万元时，公司股票的市场价值＝(2000－800×8％)×(1－25％)／19％＝7642．11(万元) 公司的价值：7642．11＋800＝8442．11(万元) 债券市场价值为1200万元时公司股票的市场价值＝(2000－1200×10％)×(1－25％)／20．50％＝6878．05(万元) 公司的市场价值＝1200＋6878．05＝8078．05(万元) (3)债券市场价值为800万元时。公司加权平均资本成本＝8％×(1－25％)×800／8442．11＋19％×7642．11／8442．11＝17．77％ 债券市场价值为1200万元时，公司，加权平均资本成本＝10％×(1－25％)×1200／8078．05＋20．50％×6878．05／8078．05＝18．57％ (4)当债券市场价值为800万元时，公司的加权平均资本成本最低，公司总价值最大，因此，公司应当发行债券800万元。
解析
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