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  3. 汽车行业的G公司打算收购物流行业的F公司，请你对F公司的实体价值和股权价值进行评估。有关资料如下： (1)以20×2年为预测基期，该年管理用利润表和资产负债表(部分)如下(单位：万元)： 附注：经营性投资收益具有可持续性，随营业收入同比例变动；资产减值损

汽车行业的G公司打算收购物流行业的F公司，请你对F公司的实体价值和股权价值进行评估。有关资料如下： (1)以20×2年为预测基期，该年管理用利润表和资产负债表(部分)如下(单位：万元)： 附注：经营性投资收益具有可持续性，随营业收入同比例变动；资产减值损

admin2022-04-07  94
问题 汽车行业的G公司打算收购物流行业的F公司，请你对F公司的实体价值和股权价值进行评估。有关资料如下：
(1)以20×2年为预测基期，该年管理用利润表和资产负债表(部分)如下(单位：万元)：

附注：经营性投资收益具有可持续性，随营业收入同比例变动；资产减值损失、公允价值变动损益、投资收益(金融)、营业外收入和营业外支出均不具有可持续性，预测时可以忽略不计。平均所得税税率为20％。
(2)以20×3年和20×4年为详细预测期，20×3年的预计销售增长率为10％，20×4年的预计销售增长率为5％，以后各年的预计销售增长率稳定在5％的水平。
(3)假设F公司未来的“税后经营净利润／营业收入”、“经营营运资本／营业收入”、“净经营性长期资产／营业收入”可以维持预测基期的水平(修正后)。
(4)假设F公司未来将维持基期的资本结构(净负债／净经营资产)，并持续采用剩余股利政策。
(5)假设F公司未来的“净负债平均利息率(税后)”为5％，各年的“利息费用”按年初“净负债”的数额预计。
(6)假设F公司税后债务成本为8％，β权益为1．5，当前市场的无风险报酬率为3％，权益市场的平均风险溢价为6％。
要求：
目前有两个并购方案可供选择：①G公司以15 000万元的价格买下F公司的全部股份，承担F公司的原有债务；②G公司以22 000万元的价格买下F公司的全部资产，不承担F公司原有债务。假设该并购方案不产生并购溢价，请你为G公司做出经济上可行的并购决策并说明理由。
选项
答案应该选择方案一，即以15 000万元的价格买下F公司的全部股份，并承担F公司的原有债务。因为购买股份的价格15 000万元小于股权价值15498．97万元。而购买资产价格22 000万元大于F公司实体价值20998．87万元，所以购买资产不承担债务的方案在经济上不可行。
解析
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