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李先生是钱江投资咨询公司的一名投资分析师,接受委托对西湖商业股份公司投资建设新商场项目进行评估分析。李先生根据西湖商业股份公司具体情况做了如下测算: (1)公司本年度净收益为5000万元,每股支付股利2元,新商场建成开业后,预计净收益第一年、第二年
李先生是钱江投资咨询公司的一名投资分析师,接受委托对西湖商业股份公司投资建设新商场项目进行评估分析。李先生根据西湖商业股份公司具体情况做了如下测算: (1)公司本年度净收益为5000万元,每股支付股利2元,新商场建成开业后,预计净收益第一年、第二年
admin
2015-07-30
39
问题
李先生是钱江投资咨询公司的一名投资分析师,接受委托对西湖商业股份公司投资建设新商场项目进行评估分析。李先生根据西湖商业股份公司具体情况做了如下测算:
(1)公司本年度净收益为5000万元,每股支付股利2元,新商场建成开业后,预计净收益第一年、第二年、第三年均增长15%,第四年增长8%,第五年及以后各年将维持第四年的净收益水平;
(2)公司一直采用固定支付率的股利政策,并打算今后继续执行该政策;
(3)现在公司的B系数为1,新商场项目建成投产后β系数将提高到1.5;
(4)国库券年收益率为5%,预计市场年收益率为8%;
(5)目前公司股票的市价为28.6元。
李先生打算利用股利贴现模型,同时考虑风险因素进行股票价值的评估。西湖商业股份公司的一位董事提出,如果采用股利贴现模型,则股利越高,股价越高,所以公司应改变原有的股利政策,提高股利支付比率。
请你协助李先生完成以下工作:
(1)分析这位董事的观点是否正确,如果不正确,请说明理由。
(2)分析股利增加对可持续增长率和股票的账面价值有何影响?
(3)评估该公司股票价值。
选项
答案
(1)股利贴现模型主要考虑两方面的因素,一方面是股利大小,另一方面是必要报酬率大小。公司董事提出的观点只考虑到了股利方面,而未考虑到必要报酬率方面。若提高股利,公司的必要报酬率变不变化不得而知,因此股价并不一定提高。 (2)可持续增长率为[*],而股利增加意味着留存收益也就是6降低,因此可持续增长率降低。由于留存收益减少,因此账面上所有者权益项减少。 (3)①计算该公司股票的预期收益率,根据CAPM: r
e
=r
f
+β(r
m
一r
f
)=0.05+1.5×(0.08一0.05)=0.095 ②根据股利贴现模型,计算股票价格: [*]
解析
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