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  3. Jones是某公司的经理，获得10000股公司股票作为退休补偿金的一部分，股票现价40美元/股。Jones打算在下一纳税年度出售该股票。在元月份；他需要将其所持有的股票全部销售出去以支付其新居费用。Jones很担心继续持有股份的价格风险。按现价，他可以获得

Jones是某公司的经理，获得10000股公司股票作为退休补偿金的一部分，股票现价40美元/股。Jones打算在下一纳税年度出售该股票。在元月份；他需要将其所持有的股票全部销售出去以支付其新居费用。Jones很担心继续持有股份的价格风险。按现价，他可以获得

admin2010-03-28  41
问题 Jones是某公司的经理，获得10000股公司股票作为退休补偿金的一部分，股票现价40美元/股。Jones打算在下一纳税年度出售该股票。在元月份；他需要将其所持有的股票全部销售出去以支付其新居费用。Jones很担心继续持有股份的价格风险。按现价，他可以获得40000美元。但是如果其所持股票价格跌至35美元/股以下，他就会面临无法支付住房款项的困境。另一方面，如果股价上升至45美元/股，他就可以在付清房款后仍结余一小笔现金。Jones考虑以下三种投资策略：
   (1)策略A：按执行价45美元卖出该股票元月份的看涨期权，这类看涨期权现售价为3美元；
   (2)策略B：按执行价35美元买入该股票元月份的看跌期权，这类看跌期权现售价为3美元；
   (3)策略C：构建一零成本的双限期权收益策略，卖出元月份看涨期权，买入元月份看跌期权。
   根据Jones的投资目标，分别评价三种策略各自的利弊是什么?你认为哪一个投资策略比较适合Jones?
选项
答案通过卖出看涨期权，Jones获得30000美元的溢价收入。如果1月份Jones的股票价格低于或等于45美元，他将拥有股票的溢价收入。但最多他有45000美元加30000美元，因为如果股票价格高于45美元，期权的买方将会实施期权。支付结构如下： [*] 如果股票价格低于或等于35美元，双限期权爆竹本金。如果股票价格超过45美元， Jones的资产组合值可以达到450000美元。股票价格在两者之间，它的资产价值就为股票价格乘以10000。 　　由上述分析可知，最好的投资策略是(3)。因为这既满足了保住350000美元，又有机会得到450000美元的两个要求。而策略(1)可以不考虑，因为它让Jones承受的风险太大了。因此，三个投资策略的选择顺序应该为：(3)最好；其次是(2)；最差是(1)。
解析
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