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  3. (2011年)C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理．该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下： (1)C公司2010年的销售收入为l000万元．．根据目前市场行情预测，其2011年、2012年

(2011年)C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理．该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下： (1)C公司2010年的销售收入为l000万元．．根据目前市场行情预测，其2011年、2012年

admin2013-05-06  32
问题 (2011年)C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理．该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：
(1)C公司2010年的销售收入为l000万元．．根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别为10％、8％：2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5％。
(2)C公司2010年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20％，净负债／股东权益=1／1。公司税后净负债成本为6％，股权资本成本为12％，评估时假设以后年度上述指标均保持不变。
(3)公司未来不打算增发或回购股票．为保持当前资本结构．公司采用剩余股利政策分配股利
要求：
(1)计算C公司2011年至20l3年的股权现金流量
(2)计算C公司2010年l2月31日的股权价值。
选项
答案净经营资产销售百分比=l／4+l／2=75％20l0 年净经营资产=l000×75％=750(万元) 2010年税后经营利润=750×20％=150(万元) 2010年税后利息费用=(750／2)×6％=22．5(万元) 2010年净利润=150一22．5=127．5(万元) 20ll年股权现金流量=127．5×(1+10％)一375×10％=102．75(万元) 2012年股权现金流量=127．5×(1+10％)×(1+8％)一375×(1+10％)×8％=151．47—33=118．47(万元) 20l3年股权现金流量=127．5×(1+10％)×(1+8％)×(1+5％)一375×(1+10％)×(1+8％)×5％=159．0435—22．275=136．77(万元) (2)股权价值=102．75×(P／F，12％，1)+118．47×(P／F，12％，2)+136．77／(12％一5％)×(P／F12％，2)=l02．75×0．8929+ll8．47×0．7972+l953．857×0．7972=91．745+94．444+l557．615=l743．80(万元)
解析
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