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  3. 某公司原资本结构如下表所示： 目前普通股的每股市价为12元，预期第1年的股利为1．5元，以后每年以固定3％的增长率增长。假设证券的发行都不考虑筹资费用，企业适用的所得税税率为30％。企业目前拟增资2000万元，以投资于新项目，有以下两个方案可供选择： 方

某公司原资本结构如下表所示： 目前普通股的每股市价为12元，预期第1年的股利为1．5元，以后每年以固定3％的增长率增长。假设证券的发行都不考虑筹资费用，企业适用的所得税税率为30％。企业目前拟增资2000万元，以投资于新项目，有以下两个方案可供选择： 方

admin2017-03-09  87
问题 某公司原资本结构如下表所示：

目前普通股的每股市价为12元，预期第1年的股利为1．5元，以后每年以固定3％的增长率增长。假设证券的发行都不考虑筹资费用，企业适用的所得税税率为30％。企业目前拟增资2000万元，以投资于新项目，有以下两个方案可供选择：
方案一：按面值发行2000万元债券，债券年利率为10％，普通股的市价为12元／股(股利不变)。
方案二：按面值发行1340万元债券，债券年利率为9％，同时，按照12元／股的价格发行普通股股票筹集660万元资金(股利不变)。
要求：采用平均资本成本比较法判断企业应采用哪一种方案。(债务资本成本的计算不考虑资金时间价值)
选项
答案由于本题中，债券都是按面值发行，且不考虑筹资费用，在一般模式下，可以简化为：债券资本成本=票面利率×(1-所得税税率) 使用方案一筹资后的平均资本成本： 原债务资本成本=8％×(1-30％)=5．6％ 新债务资本成本=10％×(1-30％)=7％ 普通股资本成本=1．5／12×100％+3％=15．5％平均资本成本=3000／11000×5．6％+2000／11000×7％+6000／11ooo×15．5％=11．25％使用方案二筹资后的平均资本成本：原债务资本成本=8％×(1-30％)=5．6％新债务资本成本=9％×(1-30％)=6．3％普通股资本成本=1．5／12×100％+3％=15．5％平均资本成本=3000／11000×5．6％+1340／11000×6．3％+6660／11000×15．5％=11．68％因为方案一的平均资本成本最低，所以应当选择方案一进行筹资。
解析
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