首页
外语
计算机
考研
公务员
职业资格
财经
工程
司法
医学
专升本
自考
实用职业技能
登录
考研
从资本预算的实物期权方法来看,为什么传统的NPV分析方法趋向于低估项目资本预算的真实价值?如果一个投资项目的现金流是完全确定的、没有任何风险的,那么实物期权方法还适用吗?
从资本预算的实物期权方法来看,为什么传统的NPV分析方法趋向于低估项目资本预算的真实价值?如果一个投资项目的现金流是完全确定的、没有任何风险的,那么实物期权方法还适用吗?
admin
2015-09-29
40
问题
从资本预算的实物期权方法来看,为什么传统的NPV分析方法趋向于低估项目资本预算的真实价值?如果一个投资项目的现金流是完全确定的、没有任何风险的,那么实物期权方法还适用吗?
选项
答案
实物期权是以期权概念定义的现实选择权,是与金融期权相对应的概念。实物期权方法为企业管理者提供了如何在不确定环境下进行战略投资决策的思路,它的一般形式包括放弃期权、扩展期权、收缩期权、选择期权、转换期权、混合期权、可变成交价期权等。 (1)NPV分析方法低估项目真实价值的原因 NPV法是对项目产生的N期现金流进行折现,投资项目的净现值的计算公式为一C
0
+∑
i=1
n
[*],其中,一C
0
是初始现金流,由于它代表了一笔投资,即现金流出,因而是负值,因为考虑了项目所有资金的时间价值,对项目产生的所有现金流进行贴现,为项目投资决策提供了依据。相对于非贴现的静态财务分析法而言,NPV法具有科学性和合理性。但事实上,由于NPV方法总是假定一种预先确定的方式而不管实际情况如何,其有效性也存在一定问题。 ①NPV法认为项目投资是可逆的 理论上,当市场投资环境改变时,投资者可以随时根据实际情况变化投资决策,撤回投资,而且在计算净现值的时候可以不将撤回投资的损失考虑进去。但事实上,当企业改变投资策略而放弃某项投资项目时,其之前在本项目的投资均视为沉没成本无法收回。因此,实物投资也有不可逆性,固定资产的专用型及政府管制等会导致资产的变现价值低于购买价值。 ②NPV法认为项目投资决策不能延迟,且是一次性完成的 在NPV法中假定当外部经济条件和项目内部条件发生变化时,所使用的决策方案发生改变。NPV法没有把投资者在外界经济环境发生变化的情况下对投资项目所做的调整考虑在内,然而在实际投资决策过程中,投资者具有延迟投资的权利。当项目的预期收益发生不利于投资者的变化时,投资者可以选择终止投资或延迟投资直至不良因素消失。此外,企业无需采取刚性的实施或放弃策略,可以分运用管理柔性、分阶段投资于项目中,并选择在投资前景良好时实施该项目。 ③NPV法认为项目的现金流是在一个可预计的范围内发生的 投资者在确定风险报酬率时通常会运用CAPM模型或加权平均资本成本,以计算未来现金流量的现值。当投资者任务内未来面临的风险较高时,会采用较高的折现率来对冲和规避风险,从而导致项目的价值减少,财务估价与市场价值不一致。这与现代投资理论当中认为的高风险、高收益的观点相违背。 综上所述,NPV法假定企业在投资决策中,只是根据项目的净现值被动地接受和拒绝某项目,而不能针对具体市场经济环境能动地利用资产和机会对投资项目随时做出调整,也不能对投资项目的未来做出有效评估。但在现实世界中,实物期权的存在使得企业经营者拥有了调整权,这种调整权在一定程度上会使得项目的真实价值大于NPV法估计出来的价值。 (2)实物期权方法的适用性 期权是一种特殊的合约协议,它规定持有者在给定日期或该日期之前的任何时间有权利以固定价格买入或卖出某种资产。期权只有权利没有义务,这种权利和义务的不对称性实际上提供了一种保险的可能。在存在不确定性的条件下,期权是有价值的,而且不确定性越大,期权的价值就越大。如果资产含有期权,那么资产的风险越大,其价值可能也越大。因此,如果一个投资项目的现金流是完全确定的、没有任何风险,那么实物期权方法也就不再具有价值了。
解析
转载请注明原文地址:https://kaotiyun.com/show/4EEa777K
本试题收录于:
金融硕士(金融学综合)题库专业硕士分类
0
金融硕士(金融学综合)
专业硕士
相关试题推荐
若税收维持不变,仅仅增发债券为政府支出的增加而融资,那么结果可能是()。
A公司目前股票价格为每股10元,流通在外的普通股为500,000股。公司的负债为5,000,000元。债务资本成本为10%,权益资本成本为20%,不考虑税收。公司在某个时间回购了100,000股的股份。回购前,公司的加权平均资本成本,市盈率,每股收益各
简述国际金融一体化的原因及特征。(中国人民银行)
布雷顿森林体系建立前夕的凯恩斯计划采取——原则,而怀特计划采取____原则,基金组织基本上建立在______原则上。(复旦大学)
简要回答20世纪80年代债务危机爆发的原因。(南开大学2000)
通过分析样品所含的碳元素,取自宾夕法尼亚州一个岩洞地面上的样品的日期得以确定。样品所标定的日期与人类的活动相联系,在时间上形成了一个从现在到过去的一个连续的系列,该系列与样品取自地面的深度相关联。最古老和最深处的样品被标定为是19650年前的遗物,误差在上
如果一项投资不能产生利润,那么以投资为基础的减轻赋税就是毫无用处的。任何一位担心新资产不会赚钱的公司经理都不会因减轻公司本来就不欠的税款的允诺而得到安慰。下面哪项是从上文得出的最可靠的推论?
如果通货膨胀率相当稳定,而且人们可以完全预期,那么通货膨胀对经济的影响就很小。
新古典宏观经济学认为()。(2013年暨南大学803西方经济学)
(2004金融联考)格雷欣法则(Gresham’sLaw)
随机试题
阅读《宝黛吵架》中的一段文字,然后回答下列小题。谁知这个话传到宝玉黛玉二人耳内,他二人竟从来没有听见过“不是冤家不聚头”的这句俗话儿,如今忽然得了这句话,好似参禅的一般,都低头细嚼这句话的滋味儿,不觉的潸然泪下。虽然不曾见面,却一个在潇湘馆临风洒泪
蛋白质溶液的稳定因素是
女,63岁,脑卒中后右侧偏瘫就诊康复科,体格检查:神志清楚,言语清晰,左侧肢体活动自如。右侧上下肚肌张力增高,被动活动右上肢,在关节活动范围后50%范围内出现突然卡住,然后在关节活动范围的后50%均呈现最小的阻力;被动活动左、右下肢,在关节活动范围之末时出
能明显提高高密度脂蛋白HDL的药物是
某妇女,35岁,妊娠42周,临产10小时,检查:胎心音120次/分,宫口3cm,有水囊感,S=0,B超双顶径9cm,羊水深度2.5cm,其处理以下列哪项为最佳
建筑工地上用以拌制混合砂浆的石灰膏必须经过一定时间的陈伏,这是为了消除()的不利影响。
民事法律关系的终止,是指某类民事法律关系主体之间的权利义务不复存在,彼此丧失了( )。法律关系内容变更中,一方的权利增加,也就意味着另一方的( )。
下列物品不属于民用危险品的是()。
根据以下资料,回答以下问题。2012年1~8月,北京市开发区累计完成招商项目2730个,比上年同期增长21.5%:项目总投资,597.5亿元,同比下降13.4%;企业注册资本435.8亿元,同比下降7.7%;合同外资金额10.3亿美元,同比下降3
计算机软件可划分为系统软件和应用软件两大类,以下哪个软件系统不属于系统软件?
最新回复
(
0
)