首页
外语
计算机
考研
公务员
职业资格
财经
工程
司法
医学
专升本
自考
实用职业技能
登录
考研
从资本预算的实物期权方法来看,为什么传统的NPV分析方法趋向于低估项目资本预算的真实价值?如果一个投资项目的现金流是完全确定的、没有任何风险的,那么实物期权方法还适用吗?
从资本预算的实物期权方法来看,为什么传统的NPV分析方法趋向于低估项目资本预算的真实价值?如果一个投资项目的现金流是完全确定的、没有任何风险的,那么实物期权方法还适用吗?
admin
2015-09-29
22
问题
从资本预算的实物期权方法来看,为什么传统的NPV分析方法趋向于低估项目资本预算的真实价值?如果一个投资项目的现金流是完全确定的、没有任何风险的,那么实物期权方法还适用吗?
选项
答案
实物期权是以期权概念定义的现实选择权,是与金融期权相对应的概念。实物期权方法为企业管理者提供了如何在不确定环境下进行战略投资决策的思路,它的一般形式包括放弃期权、扩展期权、收缩期权、选择期权、转换期权、混合期权、可变成交价期权等。 (1)NPV分析方法低估项目真实价值的原因 NPV法是对项目产生的N期现金流进行折现,投资项目的净现值的计算公式为一C
0
+∑
i=1
n
[*],其中,一C
0
是初始现金流,由于它代表了一笔投资,即现金流出,因而是负值,因为考虑了项目所有资金的时间价值,对项目产生的所有现金流进行贴现,为项目投资决策提供了依据。相对于非贴现的静态财务分析法而言,NPV法具有科学性和合理性。但事实上,由于NPV方法总是假定一种预先确定的方式而不管实际情况如何,其有效性也存在一定问题。 ①NPV法认为项目投资是可逆的 理论上,当市场投资环境改变时,投资者可以随时根据实际情况变化投资决策,撤回投资,而且在计算净现值的时候可以不将撤回投资的损失考虑进去。但事实上,当企业改变投资策略而放弃某项投资项目时,其之前在本项目的投资均视为沉没成本无法收回。因此,实物投资也有不可逆性,固定资产的专用型及政府管制等会导致资产的变现价值低于购买价值。 ②NPV法认为项目投资决策不能延迟,且是一次性完成的 在NPV法中假定当外部经济条件和项目内部条件发生变化时,所使用的决策方案发生改变。NPV法没有把投资者在外界经济环境发生变化的情况下对投资项目所做的调整考虑在内,然而在实际投资决策过程中,投资者具有延迟投资的权利。当项目的预期收益发生不利于投资者的变化时,投资者可以选择终止投资或延迟投资直至不良因素消失。此外,企业无需采取刚性的实施或放弃策略,可以分运用管理柔性、分阶段投资于项目中,并选择在投资前景良好时实施该项目。 ③NPV法认为项目的现金流是在一个可预计的范围内发生的 投资者在确定风险报酬率时通常会运用CAPM模型或加权平均资本成本,以计算未来现金流量的现值。当投资者任务内未来面临的风险较高时,会采用较高的折现率来对冲和规避风险,从而导致项目的价值减少,财务估价与市场价值不一致。这与现代投资理论当中认为的高风险、高收益的观点相违背。 综上所述,NPV法假定企业在投资决策中,只是根据项目的净现值被动地接受和拒绝某项目,而不能针对具体市场经济环境能动地利用资产和机会对投资项目随时做出调整,也不能对投资项目的未来做出有效评估。但在现实世界中,实物期权的存在使得企业经营者拥有了调整权,这种调整权在一定程度上会使得项目的真实价值大于NPV法估计出来的价值。 (2)实物期权方法的适用性 期权是一种特殊的合约协议,它规定持有者在给定日期或该日期之前的任何时间有权利以固定价格买入或卖出某种资产。期权只有权利没有义务,这种权利和义务的不对称性实际上提供了一种保险的可能。在存在不确定性的条件下,期权是有价值的,而且不确定性越大,期权的价值就越大。如果资产含有期权,那么资产的风险越大,其价值可能也越大。因此,如果一个投资项目的现金流是完全确定的、没有任何风险,那么实物期权方法也就不再具有价值了。
解析
转载请注明原文地址:https://kaotiyun.com/show/4EEa777K
本试题收录于:
金融硕士(金融学综合)题库专业硕士分类
0
金融硕士(金融学综合)
专业硕士
相关试题推荐
简述欧元的成员国应该满足的资格条件。(中国人民银行)
面对金融一体化发展试论国际货币体系改革。(首都经贸大学2000)
用IS—LM—EB模型解释固定汇率条件下,国民经济衰退时期应该采取的货币政策、财政政策的有效组合。(南开大学2000)
说明影响汇率变动的主要因素。(北京师范大学2003年)
简述国际收支调节的货币分析方法。(中国人民银行2001年)
某市经济委员会准备选四家企业给予表彰,并给予一些优惠政策。从企业的经济效益来看,A、B两个企业比C、D两个企业好。据此,再加上以下哪项可推出“E企业比D企业的经济效益好”的结论?
地壳中的沉积岩随着层状物质的聚集以及上层物质的压力使下层物质变为岩石而硬化。某一特定沉积岩层中含有异常数量的钇元素被认为是6000万年前一陨石撞击地球的有力证据。与地壳相比,陨石中富含钇元素。地质学家创立的理论认为,当陨石与地球相撞时,会升起巨大的富钇灰尘
以下是在一场关于“安乐死是否应合法化”的辩论中正反方辩手的发言。正方:反方辩友反对“安乐死合法化”的根据主要是在什么条件下方可实施安乐死的标准不易掌握,这可能会给医疗事故甚至谋杀造成机会,使一些本来可以挽救的生命失去最后的机会。诚然,这样的风险是存在的。但
下列反应中央银行实施紧缩性货币政策意图的是()。
利用收入一消费曲线推导正常品的消费者恩格尔曲线。
随机试题
要在报表上显示形如“第X页/共Y页"的页码,则控件来源应设置为()。
电影、电视作品的发表权由()行使。
大成公司诉长兴县国土资源局等行政赔偿案2009年9月19日,拆迁入长兴县城市建设发展总公司取得了长兴县经一路跨铁立交地块国有土地拆迁项目的《房屋拆迁许可证》,大成公司的房屋被划入该项目的拆迁范围,但双方未达成拆迁补偿协议。2011年7月12日,长兴县人民
荣誉权是民事主体对自己获得的荣誉称号依法所享有的权利,对该荣誉称号,依法可以()。
关于过期流产的处理,下述何项是错误的
长江经济带发展的主要任务和重点工作之一是建设高等级广覆盖公路网。提高国省干线公路技术等级和安全服务水平,普通国道二级及以上公路比重达到()以上。
阅读下面材料,回答问题。海龟张抗抗D有一个可爱的3岁女儿,对女儿一向有求必应。他的工作
下列语句中,有语病的一句是:
在面向对象的系统中,系统责任的良好分配原则是(27)。软件配置项是软件配置管理的对象,即软件工程过程中产生的(28)。软件测试计划中的白盒测试是属于(29)个阶段的测试。
A、正确B、错误B推理判断题。原文是雇员向Mr.Hooper抱怨,希望增加工资。因此可推断Mr.Hooper应为雇主。由此可见题干的说法与原文不符,因此是错误的。
最新回复
(
0
)