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  3. A公司计划投资某一项目，原始投资额为200万元，该公司拟采用发行债券和优先股的方式筹集资金，拟平价发行面值为1 000元，票面年利率为5%，每年付息，期限为5年的债券 1600张；剩余资金以发行优先股的方式筹集，固定股息率8%，所得税税率为40%。全部投资

A公司计划投资某一项目，原始投资额为200万元，该公司拟采用发行债券和优先股的方式筹集资金，拟平价发行面值为1 000元，票面年利率为5%，每年付息，期限为5年的债券 1600张；剩余资金以发行优先股的方式筹集，固定股息率8%，所得税税率为40%。全部投资

admin2009-04-20  82
问题 A公司计划投资某一项目，原始投资额为200万元，该公司拟采用发行债券和优先股的方式筹集资金，拟平价发行面值为1 000元，票面年利率为5%，每年付息，期限为5年的债券 1600张；剩余资金以发行优先股的方式筹集，固定股息率8%，所得税税率为40%。全部投资在建设起点一次投入，建设期为1年，资本化利息为8万元。投产开始时需垫支10万流动资金，项目终结时收回，投产后第一到第四年增加销售收入76.67万元，以后每年增加82万元；付现成本每年增加22万元；第一到第四年每年需支付利息8万元。该项固定资产预计使用 10年，按直线法提取折旧，预计残值率为原始投资的4%。
   要求：
   (1) 计算债券成本，优先股成本和项目综合资金资本(筹资费率忽略不计)。
   (2) 计算项目各年度现金净流量。
   (3) 计算项目的净现值。
   (4) 评价项目的可行性。
选项
答案(1) 计算资金成本： ①债券成本＝5%×(1-40%)＝3% ②优先股成本8% ③项目综合资金成本＝3%×(160／200)+8%×(40／200)＝4% (2) 计算项目各年现金净流量： 年折旧：[(200+8-200×4%)／10]万元＝20万元 NCF2＝-200万元 NCF1＝-10万元 投产后1～4年每年净利润＝[76.67-(22+20+8)]万元×(1-40%)＝16万元 投产后5～10年每年净利润＝[82-(22+20)]万元×(1-40%)＝24万元 NCF2～5＝净利润+折旧+利息＝(16+20+8)万元＝44万元 NCF6～10净利润+折旧＝(24+20)万元＝44万元 NCF11＝净利润+折旧+残值+收回流动资金＝(24+20+8+10)万元＝62万元 (3) 计算净现值＝-200-10×(P／F，4%，1)+[44(P／A，4%，10)-44(P／A，4%，1)]+62× (P／F，4%，11) ＝[-209.615+(44×8.110 9-44×0.961 5)+62×0.649 6]万元 ＝145.23万元 (4) 该项目净现值大于0，说明该方案可行。
解析
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