首页
外语
计算机
考研
公务员
职业资格
财经
工程
司法
医学
专升本
自考
实用职业技能
登录
考研
公司资本结构有哪些主要理论。你怎样认识现实中我国上市公司的资本结构?
公司资本结构有哪些主要理论。你怎样认识现实中我国上市公司的资本结构?
admin
2016-08-29
52
问题
公司资本结构有哪些主要理论。你怎样认识现实中我国上市公司的资本结构?
选项
答案
(1)无税的MM定理。 无税的MM定理所依赖的假设如下: 第一,资本市场是完善的,即所有的市场主体均可方便地获取所需要的各种相关信息。 第二,信息是充分的、完全的,不存在交易费用和成本。 第三,任何一种证券均可无限分割。投资者是理性经济人,以收益最大化为投资目标。 第四,公司未来平均预期营业收益以主观随机变量表示。投资者具有一致性预期,对每一公司未来息前税前收益的概率分布及期望值有相同的估计。而且,未来各期预期营业收益的概率分布的期望值与现期相同。 第五,所有债务都是无风险的。个人和机构都可按照无风险利率无限量地借入资金。而且,不存在公司所得税。 ①无税的MM定理Ⅰ 无税的MM定理Ⅰ的核心内容为:杠杆公司的价值等同于无杠杆公司的价值。它被认为是现代财务管理的起点。得出此结论的原因在于,由于个人借贷条件与企业相同,那么企业的任何资本结构都可以被投资者复制,由于套利的原因,资本结构不同的公司之间不会存在套利空间,从而投资者可以达到投资于无杠杆公司与投资于有杠杆公司的收益率相同的结果,即R
0
=R
WACC
。用公式表示则为: V
L
=V
U
=[*] MM定理Ⅰ的结论为: A.企业价值V独立于其负债比率,即企业不能通过改变资本结构达到改变公司价值的目的。 B.有负债企业的加权资本成本R
WACC
与资本结构无关,它等于同风险等级的没有负债企业的权益资本成本率R
0
C.R
WACC
和R
0
的高低视公司的经营风险而定。 ②无税的MM定理Ⅱ 无税的MM定理Ⅱ的核心内容为:股东的期望收益率随着财务杠杆的提高而上升。 相比无杠杆公司,杠杆公司的股东所获得的收益变动更大,当公司经营状况好时,杠杆公司股东的每股收益高于无杠杆公司的股东,而当公司经营状况差时,杠杆公司的股东损失要比无杠杆公司的股东更高,反映了净资产收益对于杠杆的敏感程度更高。 鉴于杠杆公司的权益有较高的风险,作为补偿,它应该具有更高的期望收益率。因此,MM定理Ⅱ认为,权益的期望收益率与财务杠杆正相关,因为权益的持有者的风险随着财务杠杆的增加而增加。为了阐述清楚,我们首先写出R
WACC
的计算公式: R
WACC
=[*]×R
S
+[*]×R
B
S为权益价值,B为债务价值,R
S
为权益收益率,R
B
为债务利率。根据MM定理Ⅰ的结论,可知R
WACC
固定不变,与资本结构无关,且等于R
0
(全权益公司的资本成本),因此,公式可变形为: R
S
=R
0
+[*](R
0
-R
B
) 这也是MM定理Ⅱ无税时的权益的期望收益率公式。 由上可以看出,加权平均资本成本不变,债务成本不变,无杠杆时的资本成本在最初与权益资本成本相等,而随着杠杆的增大,权益资本成本也逐渐升高。 因此,MM定理Ⅱ的结论可以总结为: A.使用财务杠杆的负债公司,其股东权益成本是随着债务融资额的增加而上升的。 B.便宜的负债带给公司的利益会被股东权益成本的上升所抵消。最后使负债公司的平均资本成本等于无负债公司的权益资本成本。 C.公司的市场价值不会随负债率的上升而提高,即公司资本结构和资本成本的变化与公司价值无关。 (2)有税的MM定理 在无税的MM定理中,公司的价值与债务无关,而在考虑税收的条件下,可以知道,公司的价值与负担的债务正相关。由于债务所支付的利息是在税前抵扣的,因此,债务存在税盾作用,债务的税盾现值为: [*] ①有税的MM定理Ⅰ 我们可以计算无杠杆公司的价值为 V
U
=[*] 而财务杠杆通过税盾增加了公司的价值,永续债务的税盾价值如上所示,因此我们只要将税盾加到无杠杆公司的价值上,就是杠杆公司的价值,公式为 V
L
=V
U
+t
C
B ②有税的MM定理Ⅱ 在无税的MM定理Ⅱ中,假定了权益的期望收益率与财务杠杆之间存在正相关关系.在存在公司税的情况下,该结论依然成立,只是公式变为 R
S
=R
0
+[*](R
0
-R
B
)(1一t
C
) 其中,t
C
为公司税率。 R
WACC
随着财务杠杆的增长在逐渐减少,因此MM定理Ⅱ(有税)的一个很重要的结论就是,公司的财务杠杆应该无限大。 (3)权衡理论 权衡理论认为,企业可以利用税收屏蔽的作用,通过增加债务来增加企业价值。但随着债务的上升,企业陷入财务困境的可能性也增加,甚至可能导致破产,如果企业破产,不可避免地会发生破产成本。即使不破产,但只要存在破产的可能,或者说,只要企业陷入财务困境的概率上升,就会给企业带来额外的成本,这是制约企业增加借贷的一个重要因素,因此,企业在决定资本结构时,必须要权衡负债的避税效应和破产成本。根据权衡理论,负债企业价值等于无负债企业价值加上节税利益,减去预期财务拮据成本的现值,即V
L
=V
U
+t
B
-FPV(FPV为预期财务危机成本的现值,包括由于债务过高引起的直接或间接的 财务危机成本),企业的最佳资本结构存在于企业负债所引起的企业价值增加与因企业负债上升所引起的企业风险成本和各项费用相等时的平衡点上,此时的企业价值最大。 (4)优序融资理论 优序融资理论是指放宽MM理论完全信息的假定,以不对称信息理论为基础,并考虑交易成本的存在,认为权益融资会传递企业经营的负面信息,而且外部融资要多支付各种成本。因而企业融资一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序。 优序融资理论的主要结论是: ①公司偏好于内部融资。 ②股息具有“粘性”,所以公司会避免股息的突然变化,一般不用减少股息来为资本支出融资。 ③如果需要外部融资,公司将首先发行最安全的证券,也就是说,先债务后权益。如果公司内部产生的现金流超过其投资需求,多余现金将用于偿还债务而不是回购股票。随着外部融资需求的增加,公司的融资工具选择顺序将是:从安全的债务到有风险的债务,比如从有抵押的高级债务到可转换债券或优先股,股权融资是最后的选择。 ④每个公司的债务率反映了公司对外部融资的累计需求。 我国上市公司的资本结构是以股权融资为主,造成融资结构中股权融资比例过大,而内源融资和债权融资的比重偏低。 造成这种情况的原因有:政府对债券发行给予严格控制,对股票发行与监管则较宽松;我国企业对股票市场过于依赖。这就导致了债券市场远远落后于股票市场,使其不能为我国公司治理提供改革动力;反过来说,这些问题得不到解决,债券市场依然会发展缓慢,融资结构改革仍然困难重重,我国上市公司也就不可避免地过度依赖于股权融资。
解析
转载请注明原文地址:https://kaotiyun.com/show/5HEa777K
本试题收录于:
金融硕士(金融学综合)题库专业硕士分类
0
金融硕士(金融学综合)
专业硕士
相关试题推荐
Bell制造业的工人很快就要举行罢工,除非管理部门给他们涨工资。因为Bell的总裁很清楚,为给工人涨工资,Bell必须卖掉它的子公司。所以Bell某些子公司将会被出售。假设下面哪一项,就可以合理地推出上面的结论?
汤姆逊教授是电子的发现者和诺贝尔物理学奖获得者,他培养了许多物理学家,其中有7人获得诺贝尔奖,32人成为伦敦皇家学会成员,83人成为物理学教授。这表明创造性研究所需要的技巧是能够教授和学习的。以下哪项是上述论证所必须假设的?
某工厂生产某种新型产品,一月份每件产品销售的利润是出厂价的20%(利润=出厂价-成本),则二月份比一月份利润增长10%。(1)二月份每件产品出厂价降低了10%,成本不变(2)二月份销售的件数比一月份增加了一倍
王教授:三年前交通管理委员会改善了我镇最繁忙的一个十字路口的可见度,从而减少了那里的交通事故的发生。李研究员:在过去的三年中那个十字路口每周交通事故增加了而不是减少了。因此,那次改变增加了事故发生的几率。以下哪个问题的回答对于评价李研究员的论述最有用?
生理学研究发现的令人不安的证据表明,许多结构性紊乱症与慢跑有关。与这项流行的运动明显相关的疾病有椎间盘脱出、压迫性足踝骨折、膝胯关节损伤和肌腱炎。此外,这些疾病不只是发生在初习者中,经常锻炼的人也有相同比例的患者。这些累计的数据表明,人体的骨骼不足以承受慢
一份最近的报告确定,尽管只有3%的在马里兰州的高速公路上驾驶的司机为其汽车装备了雷达探查器,但因超速而被开罚单的汽车上却有33%以上装备了雷达探查器。显然,在车上装备了雷达探查器的司机比没有这么做的司机更有可能经常超速。以上结论依据下面哪个假设?
众所周知,每一位活着的、或者曾经生存过的人都有父母双亲。因此,3000年前的人口数量要比现在多。以下哪项最能指出上述论证中存在的漏洞?
作为本公司的法人代表,我郑重声明:王也飞签署的任何合同都无效。王也飞不是法人代表。如果他是法人代表,那么别人包括我就不可能是法人代表。以下哪项是上述论证暗含的前提?Ⅰ.不是法人代表没有资格签署合同。Ⅱ.本公司只能有一个法人代表。
为了保护某些新开发的工业,A国政府禁止这类国内刚刚开始研制的产品进口,但这类产品的购买者是A国几家依赖出口的公司,对该类产品的禁止进口大大提高了这些产品的价格,这严重地削弱了这几家大公司在出口市场上的竞争能力。以下哪项是上述议论的最恰当的推论?
陈教授:中世纪初欧洲与东亚之间没有贸易往来,因为在现存的档案中找不到这方面的任何文字记录。李研究员:您的论证与这样一个论证类似:传说中的喜马拉雅雪人是不存在的,因为从来没有人作证亲眼看到过这种雪人。这一论证的问题在于:有人看到雪人当然能证明雪人存在,但没人
随机试题
他对工作采取积极的态度,无论做什么总是全力以赴。
A/丙烯酸树脂B/淀粉浆C/硬脂酸镁D/羧甲基淀粉钠E/乙醇可用作黏合剂的是
治疗高血压危重症的首选降压药物是()
A、铝碳酸镁片B、胰酶肠溶胶囊C、甲硝唑片D、活菌制剂E、高锰酸钾片建议患者嚼碎后服用,有利于增加药物吸收的是()。
某施工单位在居民区内承建一施工项目,下列有关于该施工项目的说法正确的是()。【2005年考试真题】
按技术等级划分,我国导游员分为临时导游员、初级导游员、中级导游员、高级导游员和特级导游员。()
下列有关生活中节约用电的说法,错误的是:
为了判别LOCATE或CONTINUE命令是否找到了满足条件的记录,可以使用函数______。
以下程序用来统计文件中字符的个数(函数feof用以检查文件是否结束,结束时返回非零)#includemain(){FILE*fp;longnum=0;fp=fopen("fname.dat","r");w
(a)运用已裁决案例解释“判决理由”及“附带意见”。(b)解释下列情形的背景:(1)枢密院司法委员会受贵族院先前裁决的约束。(2)上诉法院可以偏离其先前裁决。(1992年6月)
最新回复
(
0
)