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  3. 根据数据证明有税MM第一第二定律并计算WACC。

根据数据证明有税MM第一第二定律并计算WACC。

admin2015-07-14  79
问题 根据数据证明有税MM第一第二定律并计算WACC。
选项
答案本题未获得准确数据，这里为大家提供准确的推导方式： 有税MM命题I的推导： 假设公司所得税率为tc，则杠杆公司每年的税后现金流量是 EBIT×(1－tc) 则无杠杆公司的价值是EBIT×(1－tc)的现值，即： VU＝[*] 杠杆公司通过税盾增加公司价值，永续债务的税盾为：tc×B，因此，可以得到杠杆公司的价值： VL＝[*]＝VU＋tc×B 命题Ⅱ的推导： 无杠杆公司的价值仅是不含杠杆利益的资产价值。资产负债表表明了当增加债务B时，公司价值增加了tc×B。资产负债表左边部分的期望现金流可写为： VUR0＋BRB 由于资产具有风险性，他们的期望收益率为R0。税盾具有与债务相同的风险，故其期望收益率为RB。 属于债权人和股东的期望现金合计为： SRs＋BRB 在无增长永续模型中，所有现金流量作为股利支付，流入公司的现金流量等于股东获得的现金流量。因此： VUR0＋tcBRB＝SRs＋BRB 移项合并同类项后，得： Rs＝[*]×(1－tc)×RB 由于杠杆公司的价值VL＝VU＋tc×B＝B＋S，则VU＝S＋(1－tc)×RB，可得 RS＝[*] 最终可得： Rs＝R0＋[*]×(1－tc)×(R0－RB) 有税条件下的MM理论的两个命题可如图29和图30所示： [*]
解析
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